“戴姆勒持股北汽股份方案搁置 50%合资底线仍难突破”

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经记者刘旭从北京出发

日前，《每日经济信息》记者独家获悉，戴姆勒计划持有北汽12%股份的方案仍滞留在相关审查部门，迄今尚未得到批准。

今年2月1日，戴姆勒与北京汽车集团有限企业(以下简称北汽集团)签署战术协议，除了戴姆勒计划持有北汽12%的股份外，北汽的股份还将增加到双方合资公司北京奔驰汽车有限企业的51%。 目前，北京奔驰的股权比结构为:北汽持股50%、戴姆勒持股50%。

根据上述协议，戴姆勒持有北汽股份后，北京奔驰间接持股权益将超过50%，主管部门委托相关领域协会对间接持股是否应被认定为“突破合资政策红线”进行了可行性调查。 调查结果显示，汽车领域的人们认为这种变动不符合政策规定。 据此，北汽和戴姆勒的一系列股权变更计划暂时搁置。

北汽在整个h股上市的重要一步是对北京奔驰实现控股，纳入主营业务，提高北汽股份“盈利”的吸引力。 在这次审查中，北汽股份的上市可能会延期。

“北戴合”挑战政策红线/

今年2月1日，北汽集团向媒体透露了《北汽与戴姆勒签署的重大股权变动协议》。 在这个“一揽子”协定中，最重要的有三个变更。 通过分别认购增发股份，戴姆勒将北汽12%的股份、北汽51%的合资企业北京奔驰汽车有限公司的股份、戴姆勒51%的股份分别在北京奔驰上市。

此次变更股权协议最大的不确定性在于，北京奔驰的股东变更计划中，北汽股份和戴姆勒的持股比例分别为51%和49%，戴姆勒持有北汽股份的12%。 这样一来，戴姆勒对北京奔驰的股权权益将超过50%。

由于汽车产业快速发展，中外合资生产公司中方股权比例不得低于50%的限制，北汽与戴姆勒相关的股权变更最终能否顺利实施，主管部门的“态度”是关键。

戴姆勒不是直接持股，间接股权权益超过50%是否可以认定为违反产业政策的合资规定？ 《每日经济信息》记者表示，由于没有过去的经验，相关政府部门委托了领域协会进行可行性调查。 调查认为，大部分汽车公司对该股变更持异议，实质上突破了政策红线。

因此，相关政府部门对“北戴合”未表态，该一揽子股权变动协议处于搁置状态。

北汽集团正在为此而努力。 此前，北汽股份有限公司秘书闫小雷根据《每日经济信息》指出，对合资企业来说，只考虑直接持股比例，不在“股东股东”持股情况的衡量范围之内。

北汽集团副总经理、北汽股份有限公司总经理韩永贵表示，上述协议尚未批准，但相关汽车产业政策中鼓励“汽车企业做大做强”。 因为预计这很难通过批准。

显然，该股权变动协议面临的问题比预想的要棘手。 北汽集团相关负责人在接受《每日经济信息》记者采访时表示，目前没有从相关政府部门得到确定的答复。

或者推迟北汽上市/

今年年初，北汽集团对股权变更的一揽子处理方案被认为完成了在资本市场的完美运营。 但是，随后的批准程序给该方案蒙上了阴影。

其实，年是北汽集团的上市年，经过三年的运营，北汽股份计划在年末登陆H股。 因此，为北汽集团整理股权结构的时间非常有限。

1月中旬，北京奔驰中方股份已纳入北汽股份。 此次换股后，北汽股份享受北京奔驰的利润，这对于北汽股份ipo来说是重要的一步。

1%的股权差决定了合资企业的财务归属范围——50%的对等股权比只能证明合资公司是北汽股份财务报告的投资收益，但在实现控股后，北京奔驰成为了北汽股份的主营业务。

目前，北汽股份的主营业务只有自主企业品牌，没有利润预期，但持股50%的北京现代应该属于投资利润，同时非主营业务对投资者吸引力不大。 因此，控制北京奔驰对北汽股份的“账面”至关重要。

公开资料显示，目前北汽股份有限公司的主要盈利资产只有北京现代，北汽自主企业品牌轿车部分的业务还处于快速发展初期的亏损阶段。 “如果没有北京奔驰，北汽的股票将不会拥有高质量的资产。 光靠北京现代不可能给北汽股份带来好的业绩。 ”。

“现在关键是提案委员会的态度。 三份股票合同的批准情况如何？ 如何判定生效时间？ 这是一个重要的问题。 ”与北汽集团亲近的相关人士对《每日经济信息》记者说。

业内人士分析，北汽上市落后，与北京奔驰一直未被列入北汽股权收益报告、北汽整体利润不高有关。

证券汽车领域的邢海芝拆解师表示，目前北汽股份ipo最大的问题是整体盈利能力不高，高质量资产少。 如果戴姆勒成功加入，北汽的股票ipo的影响将很大，融资规模也将大幅增长。 ”

商业行为和政策博弈/

在12%的股价下跌之前，北京奔驰股价的波动也没有新的进展。 闵小雷曾经表示，多项股权协议没有关联性，即“哪些批准通过后将率先实施哪些项目”。

但是，记者表示，在戴姆勒完成入股北汽之前，北京奔驰的股票没有比现在有变化。 对此，上述相关人士告诉记者，北汽与戴姆勒的“换股”协议虽然尚未确定关联，但戴姆勒不能先行让步更改北京奔驰的股份。

虽然没有决定变更股权比例，但北京奔驰销售企业的运营已经从去年开始，此前相关负责人多次强调，北京奔驰销售企业在渠道和组织结构方面完成了整合。

有分析认为，戴姆勒此次同意降低股权比，表面上看似失去了控制权，但由于实现了对北汽股份的准入，戴姆勒的未来在北汽和北京奔驰都有更大的话语权。

显然，在整体上市的压力下，北汽急需戴姆勒成为战术合作伙伴，无论是股权的些许变化，还是未来技术方面的合作，北汽都需要合作伙伴的支持。

在这一背景下，戴姆勒加入北汽并未被北汽集团戴姆勒取代，此前讨论的方案之一北汽和戴姆勒的“持股”也已经成为戴姆勒对北汽的单方面持股。

“对战术投资者来说，12%的份额非常大。 ”汽车领域的分析师对记者说:“如果戴姆勒持有北汽12%的股份，而北汽持有北京奔驰51%的股份，显然北汽做出了很大的让步。”

对北汽来说，戴姆勒的引进是一种商业行为，可以帮助北汽未来迅速发展，但从政策层面来看，这将对中国汽车合资政策的未来方向产生深远的影响。

汽车合资历史过去30年后，目前外方在股权变化、新建合资企业股权比例、销售权益等方面需求较多，包括突破整车合资公司50%政策底线的尝试，外方希望在合资过程中寻求越来越多的权益。 此时，政策审查也被认为是最后的壁垒。

年，中国汽车生产辆数超过1900万辆，连续4年维持世界第一。 特别是在欧洲汽车产能明显过剩、北美汽车市场复苏尚需时日的背景下，中国市场显得尤为重要。

在这种背景下，有人指出讨论政策红线问题没有现实意义。 此前，工信部产业司原副巡视员、中国汽车工业协会副秘书长李万里表示，中方持股比例达到50%以上，至今必须继续受到国家产业、主管部门的保护，这其中已有相关文件。

来源：经济之窗