“关于建议中国股市恢复T+0交易的提案”

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全国政协委员贺强

我国股市在建立之初没有t+0交易(也就是当天买入股票当天可以卖出的交易方法)，但1992年5月上海证券交易所解除涨幅限制后，实行了股票的t+0交易。 之后，1993年11月深圳证券交易所也是t+1交易)也就是说当天买入的股票不能卖出，只能在第二天以后卖出的交易方法)被废除，实行了t+0交易

但是，由于当时股市各方面条件不成熟，监管缺乏经验，股市连续低迷和过度投机现象比较严重，该管理层决定从1995年1月1日起取消股票的t+0交易，改为t+1交易。

我们利用延缓股票买卖时间、降低股票交易效率的方法，在一定程度上适应了当时股市的状况。 但随着我国股市的快速发展，不断趋于完善，t+1交易的一些弊端也日益显现。

第一，t+1交易不利于股市投资者及时规避投资风险。 投资者在股市买入股票时，如果当天发现估值错误，股价将大幅下跌。 但是，如果投资者当天不能抛售股票，不迅速赔钱扩大风险，投资者只能在第二天以后抛售股票，可能会给投资者带来很大的风险和损失。

第二，t+1交易将大幅降低股市资金采用的效率，降低市场流动性。 t+1交易在买入股票后，必须在次日抛售，人为延长了同一股票买卖过程的时间，明显降低了交易效率，相对降低了市场流动性。

第三，t+1交易不利于股市活跃。 股市连续低迷时，t+1交易容易导致股票交易量急剧萎缩，投资者信心不足。 此外，还引起证券企业经纪业务佣金迅速减少，导致利润下降。

第四，股市现货的t+1交易与股指期货的t+0交易无法匹配，难以发挥股指期货的套期保值作用。 因为股票是指期货的当天买入，所以当天可以卖出。 但是，股票现货当天买入的当天不能卖出。 现货隔夜操作不仅会带来很大的风险，也使得投资者难以利用股指期货规避风险。

第五，t+1交易有可能成为机构操纵价格谋取利益的手段。 机构可以利用股票买卖中投资者的时间分离来操纵股价。 第一天，用抬高股价的方法引导投资者跟进买入，但第二天，机构可能被迫用打压股价制造恐慌的方法迫使投资者割肉抛售，利用股票买卖的时间差谋取不正当利益。

认为从1995年到现在，我国股市发生了翻天覆地的变化。 股市规模不断扩大，股市基础性制度建设不断完善，股市监管水平不断提高，股市投资者不断成熟。 这是因为股市开始t+0交易的条件被认为已经成熟。 启动t+0交易不仅有利于处理t+1交易中存在的问题，而且对t+0交易客观上有一点积极的作用。

)1) t+0交易当天可以买卖。 因为这位投资者在买入后，会发现估值错误，可以不扩大风险和损失而及时抛售。

)2) t+0交易，让投资者每天可以多次买卖有限的资金，增加交易资金量，提高交易效率，提高股市活力，提高股市交易量和市场流动性，提高了市场人气和投资者信心。

(3) t+0交易增加证券企业营业部经纪业务的佣金收入，提高证券企业的利润。 然后，相应地增加政府的印花税收入。

4 )在股市现货中执行t+0交易，有助于实现股指期货交易的无缝对接，使股指现货市场与股指期货市场紧密结合，更好地发挥股指期货套期保值的风险规避作用。

)股票t+0交易可以大大抑制机构在夜间操作的行为。 因为，如果机构当天上调股价，即使投资者已经盲目高价买入，也可以在当天抛售股票，不出现损失而获利。

为了顺利启动股市的t+0交易，提出以下建议。

第一，要统一思想，对股市的t+0交易建立正确的认识。 有人说股市的t+0交易会导致股市的过度投机，但实际上股市的过度投机是机构操作和违法犯罪造成的。 股市的t+0交易和t+1交易一样，只是股市的交易规则。 股市t+0交易本身不仅会导致股市过度投机，还可能在一定程度上抑制股市过度投机。 因为，在股市t+0交易的情况下，当天股价连续上涨的情况下，很多投资者在买入股票后，出现一定利差的情况下，会大量抛售股票，延缓股市的上涨。 当天，当股票连续下跌时，投资者纷纷见底，大量买入股票，延缓股市下跌。 因此，t+0交易是因为投资者当时逆向操作，平衡多空，客观上起到“抹除”市场股价的作用，不让股价单边上涨和下跌。

第二，建议管理层对股市的t+0交易进行充分深入的研究，制定t+0交易的相关交易规则和监管措施，准备开始股市的t+0交易。

第三，中国证券登记结算企业以及证券交易所、证券企业要提供相应的技术保障，进一步做好t+0交易的技术支撑及其协调工作。

第四，相关部门要进一步研究股市t+0交易后的监管问题，认真研究新交易规则下可能出现的新问题，严格防止机构利用股市t+0交易操纵市场操纵股价的行为。

第五，加强投资者的风险教育工作。 对于没有时间保证、风险意识不强的投资者来说，股市的t+0交易是不合适的。 这是因为需要通过投资者的风险教育，提高他们的风险意识，以免造成不必要的损失。

来源：经济之窗