“儿童企业品牌青蛙王子遭做空 被疑销售数据不实”

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经过记者钟舒实习记者贾丽娟

空中金再生成功后，美国独立空机构glaucusresearch (格拉乌斯研究所，以下简称glaucus )再次出手。

这次儿童用品股青蛙王子( 01259，hk )备受瞩目，glaucus质疑销售数据不真实，称其标价应为每股0.74港币~0.98港币。 青蛙王子方面对《每日经济信息》记者说，将尽快对外应对，但截至记者发布消息时，尚未得到回复。

青蛙王子的股价下跌了

昨天( 10月16日)上午，《每日经济信息》记者从glaucus收到长达44页的“建议大力出售青蛙王子”的英语报告。

报告显示，青蛙王子股价下跌25.68%，随后于11点43分一度停牌，仅半天时间市值就蒸发了25%至47.11亿元。 青蛙王子随后宣布，暂停企业股票买卖，发布《关于澄清本公司内幕信息的公告》。

据青蛙王子年报报道，企业(青蛙王子国际控股公司)是“中国市场领先的儿童个人护理产品制造商和分销商”，年营业收入15亿7200万元，比去年同期增长23.9%。 其中，儿童个人护理销售产品收入约12.77亿元，比去年同期增长39.2%。

那么，这样美丽的报告“惹祸”了吗？ glaucus在报告中对纳尔逊的零售数据、公开税务记录以及中国国家工商行政管理总局相关文件( saicfilings )进行了独立、综合的研究，结果表明，青蛙王子明显夸大了企业规模及其盈利能力，其实际销售数据由企业在公开文件中主张，

glaucus提出了6个疑点/

在沽空的报告中，glaucus提出了6个疑点。 企业公布的销售额与独立机构的数据不一致，市场知名度嫌疑被夸大，企业公布的纳税额与政府网站数据不一致，前五名的客户购买额与工商资料不一致，财务数据远好于同行。 最终得出结论，股价远远高于估值。

以下是来自glaucus方面的疑问的一部分:

一、根据青蛙王子的投资者关系，占企业销售额重要大头的产品是儿童保湿乳液(4~12岁)，这类产品的年销售额为7.23亿元)，占总收入的46%。 但根据尼尔森的零售数据，青蛙王子的儿童保湿乳液总零售收入仅为1亿3500万元，不到公开文件中主张的1/4。

二、企业声称自己在儿童乳液产品市场的品牌曝光度第一，在儿童沐浴露产品市场的品牌曝光度第二，但根据中国政府进行的“中国企业品牌力指数”调查，不到7%的被调查者熟悉青蛙王子企业品牌，其品牌曝光度为 三、青蛙王子的总部、生产基地及唯一的经营分企业所在地位于福建省漳州市，企业自2008年以来，每年的纳税额超过1000万元。 但是，根据漳州市政府公布的全年当地纳税大户名单，2008年至2008年间，青蛙王子就在这个名单上。

四、青蛙王子年报显示，企业对前五大客户的销售额为2.23亿元(平均每家公司购买金额为4500万元)，占企业总销售额的14.2%。 根据相关工商资料，前5名顾客中4家(包括第一名顾客)和青蛙王子年平均购买金额只有1100万元。

五、青蛙王子的财务数据“好得令人怀疑”。 从2007年开始的一年间，青蛙王子达到了700%，而同期整个领域的增长只有100%。 另外，青蛙王子89%的roic (投资资本收益率)也远远高于同行，如上海家化( 39岁)、宝洁) ( 16岁)、pigeon贝亲) )的水平。

企业涉嫌财务造假/

综合以上五个疑问，glaucus认为约翰逊约翰逊去年年底收购了elsker。 这是一家相当于青蛙王子旗鼓的竞争公司。 约翰逊·约翰逊支付的收购价格为6亿5000万元，也就是elsker12个月销售额( 5亿元)的1.3倍。 glaucus认为青蛙王子每年的实际销售额最多不超过3亿9000万元。 据此，同样以1.5倍计算，青蛙王子的估值为7亿4900万元左右，即每股0.74港元。 尽管乐观估计，青蛙王子的估值还是

其实，这并不是glaucus在过去的沽名空的报告中指出的最低价。 今年1月，glaucus发表了与中金再生比较“强沽卖”评级的报告，同样列举了6个问题，定价为“0”元。 此后，在中金停牌半年后，香港证券监管委员会首次动用第212条，向法院申请中金停牌。 在这场战斗中，glaucus可以说是完胜了。

“香港近年来这样的报告很多。 》香港证券监督管理委员会持卡人、汇丰证券战略师岑智勇对记者表示，投资者应详细分析报告，做出自己的评价。

但是，一位资深投票人认为，如果销售额达到4倍的消息属实，则是非常严重的财务造假行为。 关于《沽22200000000000报告》中指出的纳税额与政府网站数据不一致的问题，一位税务专家向记者表示，企业财务造假的可能性很高。

来源：经济之窗