“外汇管制新规挤出中国经济数据“水分””

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◎张茉楠(国家新闻中心预测部世界经济研究室副主任)

面对跨境资金的异常流入和持续激增的人民币汇率，外管局终于祭出了重拳——《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》。 外汇管制新规的出台有望恢复中国经济庐山的真实面目。

跨境资金流入压力明显加大，银行代理结汇和央行外汇占用数据偏高。 一季度外汇占款罕见地大幅增加至1.2万亿元，达到去年全年的两倍以上，外汇占款余额创历史最高纪录。

其他多方面的数据也表明，一季度有大量跨境资本流入。 首先，一季度中海外货币储备较去年第四季度增长1280亿美元至3.44万亿美元，创下年第二季度以来最大增长率。 同期中国的海外贸易顺差为430亿7000万美元，实际采用的外资额为299亿5000万美元，不足以支撑这一增长，显示出短期内跨境资本大幅流入的可能性。

其次，进入今年以来我国银行结算出现了较大规模的盈余，意味着我国跨境资金净流入规模出现了反弹。 银行代理结汇产生的差额通过银行间的外国汇市买卖拉平，是引起我海外汇储备变化的主要来源之一，但它并不等同于同期外汇储备的增减额。 根据外管局公布的数据，年3月中国银行代理行结汇1522亿美元，售汇1076亿美元，结汇446亿美元，比2月反弹38%。 这是自去年9月以来，银行代理行结汇连续7个月表现顺差，连续1年高水平运行。

跨境异常资本的大量涌入直接导致了中国的两个虚幻数据。 一个是人民币汇率虚升，另一个是贸易数据虚增。 首先看人民币汇率虚升。 年一季度经济数据显示，中国经济没有完全摆脱经济处于下行通道，但与弱势经济体相比，人民币汇率反而上升，呈现出非常罕见和凌驾的单边上升态势。

人民币从基本面大幅升值与跨境资本大量流入有直接关系。 目前，由于我国基准利率高于美国比较利率水平，内外政策走势给国外资金一个更大的对冲空之间，驱动资金再次回流人民币资产。 特别是随着本轮全球央行大规模放水和人民币升值预期越来越强烈，公司与居民结汇意愿再次增强，国内外正利差刺激对冲资本国内流入，再次引发国内“资产功能化、债务外汇化”操作，人民币重回被动升值轨道。 受政策新规则的影响，人民币兑美元结束了连续上涨，5月6日以即期汇率收盘6.1667。 此外，离岸人民币兑美元6.179美元，下跌0.4%，资金流入的抑制立即显现效果。

此外，《通知》还对资金流和货流严重不一致的进出口公司发出警告，表示将水涨船高，增加外汇流入，打击进入国内的套期保值资金。 事实上，中国出口数据的可靠性一直受到质疑。 今年以来，光明的外贸数据成为争论的焦点。 数据显示，今年一季度，中海外贸进出口总额为9746.7亿美元，出口增速较年有明显改善。 但是，港口货运量的增长与出口数据不一致。 按照传统规律，外贸数据和港口数据基本同步。 事实上，国际游资只有经由香港进入内地银行，才能获得2%以上的无风险收益，考虑到人民币升值，资金收益率短期内达到3%至4%左右。

虚假贸易的首要途径之一是通过水涨船高增加外汇流入，对冲资金以美元形式流入国内，增加跨境贸易人民币结汇规模，从而达到让人民币外流的目的。 因为，这笔跨境资金，通过利用“虚假贸易”提高出口产品单价的方式进入中国国内已成为普遍的方法。 这次外汇管制新规的制定有望使出口贸易的增长率逐渐回归真相。

外汇管制新规制定得非常及时，对国际投机资金的高压也将进一步挤出虚假贸易的水分和人民币升值泡沫，对未来中国经济的转型和结构调整将大有裨益。

来源：经济之窗