“日元是风险货币 需减持日本国债”

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6月1日，中国政府和日本政府共同决定，人民币和日元可以直接兑换。 这是人民币和发达国家货币体系中除美元外的第二大可直接兑换货币。 很明显，这个决定可以降低两国货币互换的交易价格，增加两国人民往来和商业结算的比例，还可以相互增加以对方货币计价的国家储备。 因为这更宏观，更具有长远的战术意义。

其实，在这个决定公布之前，中日两国政府的货币互换协议已经开始执行，日本政府购买了中国国债，中国央行还大举购买了日本国债。 现在是持有日本国债的最大的政府投资者。 根据日本财务省和日本中央银行4日共同发表的国际收支统计数据，截止到年末，中国持有的日本国债约18兆日元，创下了每年增长约71%的历史最高纪录。 很明显，除货币互换的考虑外，中国央行还必须考虑外汇储备的分散，但在欧洲都柏林危机深化、美元储备过多的背景下，中国央行不会做出别的选择。 由于日元近期表现出“避险”的特点，购买日本国债成为“自然”的选择，这样大规模的购买行为反而推高了日元的强势，日元成为国际外国汇市今年最强势的货币——对谁都是上涨的。

但是，日元会像今年一样永远变强吗？ 这必须考虑到与日本做生意的公司包括与日本进行外汇买卖的商业银行。 更值得考虑的恐怕是中国央行。

我常年注意日元，以前把日元当成“妖币”，将来会发生暴跌后的暴涨。 所谓“妖币”，一是波动率大，而且经常以“无厘头”暴涨暴跌，被国际对冲基金操控，笼罩在妖气之中。 二是其下跌趋势往往远离经济基本面或远离基本面。 例如，2000年至2008年，欧元兑日元从88点附近上涨至170点以上，涨幅近两倍，但在此期间日本经济基本面变化不大。 2008年7月至年5月，欧元兑日元下跌170点以上至95点附近，预计很可能上涨至90点附近，但在此期间，日本经济的基本面几乎没有变化。

日本经济的基本面怎么样？ 纵观西方世界，日本的精细制造业确实处于领先地位，但这正是中国、韩国牢牢追赶的，更值得一提的是美国。 美国为了振兴制造业，第一大同行竞争对手瞄准的不是中国，而是日本，特别是日本的微细制造业。

日本经济竞争的特征正在悄然消失，但其劣势正在逐渐显现。 劣势是，刺激技术原创或说“原发性创新”的成果大量出现的机制不足，资源特别是能源不足。 这两大硬伤与汇率中长期走势的强弱趋势有关。 这样，可以说没有创新的特征，没有资源的支撑，想要大的经济周期上升并不容易。 在国际竞争者中出类拔萃，更难。

欧元区为什么会爆发债务危机，本质因素是劳动力的价值水平被高估，背离了基本面。 日元背离的程度有的不比欧元差。 日元应该是国际货币体系中风险最高的货币，因为日元本身不仅是风险的载体，而且日本经济的基本面孕育着很大的风险。

日本之所以在美国和欧元区之前没有遭遇债务危机，并不是因为国债数量少，而是出于两点。 一是日本国债的最大买主不是来自海外，而是来自日本金融机构和普通日本人民。 这与过分依赖外债模式的欧洲和美国不同。 另一个关键点是，日本本土经济增长缓慢，也可以看到一定的负增长，但日本资本在海外的投资回报率很高，特别是日本投资比重很高的新兴市场经济国家，如中国。

但是，现在新兴市场经济国家的经济也在下滑，日本的海外公司也不怎么赚钱。 日本政府像以前那样借钱还债的模式，不太容易持续，在海外公司买新债还债的模式也不太容易持续。 日本国债的未来会如何旋转？ 如果中国经济也减速，外汇储备不再处于超大规模增长空之间，直至负增长，日本的债务模式将如何维持？

中国央行已经成为日本国债的最大买家。 因为这也是最大的风险载体。 我建议，现在就必须考虑减少日本国债的方法。 所有的高价出售。 对中国公司来说，现在是日元贷款的好时机。 因为以后可以用人民币兑换大幅贬值的日元，所以会浪费。

来源：经济之窗