“降息与降准后 股市走势为何如此巧合”

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中国人民银行6月7日晚宣布，将存款利率下调0.25个百分点。 因此，股市对8日的走势非常期待，许多市场相关人士将其视为“大利润”、“货币政策转向的标志”等。 市场运行结果并不完全令人满意，上海综合指数在高开14点以后一路下跌，收市比上个交易日下跌12点。 从k线图上看，呈大阴线，相当难看。

碰巧的是，近一个月前的5月14日，也就是中国人民银行宣布下调存款准备金率后的第一个交易日，股市走势与6月8日基本持平，8日的上海综合指数(无论是开盘指数还是收盘指数)仅比5月14日减少100点。

更巧合的是，降低储蓄率和降低利率的时间应对了股市的破格。 上海综合指数跌破2400点时，储蓄率会下降。 上海综合指数跌破2300点后，出现了降息的消息。 我认为这不是偶然的一致，这表明我国货币政策关注了包括股市在内的资产价格走势。 无论是降低存款准备金率还是利率，都应该让股市变好，但股市上升也不会下跌。 其理由主要有以下三个

第一，目前的大环境不支持股市上涨。 去年下半年以来，欧洲都柏林危机有加剧的趋势。 在这种背景下，全球金融市场杠杆化迹象明显，国际资本开始回流发达经济区块，包括中国在内的新兴市场国家出现了明显的资本流失趋势。 统计数据显示，过去5月，印度、巴西等国股市下跌10%以上，应对资本外流和本币大幅下跌。 中国的人民币只发生了很小的贬值，但出现了资本外逃的趋势，4月的外汇占款比3月下降了600多亿元。 国际资本流动的大背景，对国内金融产生了巨大的影响。

第二，国内经济有明显下跌趋势，上市公司盈利能力明显下降。 4月宏观经济数据显示，中国经济增长呈加速下滑趋势，上市公司利润大幅下降。 用去年的数据和今年一季度的数据来分解，目前股市的估值水平确实很低，但如果上市公司盈利能力明显恶化，估值水平并不一定低。

笔者对中国上市公司的盈利前景深表担忧。 因为十年来，中国经济依赖出口扩张带动货币扩张，信贷扩张和投资扩张的经济增长模式已接近尾声。 在世界经济下滑的背景下，中国工业产能过剩问题变得非常突出，应该预想会发生严重的通货紧缩现象，断言“股市底部”的发言是不负责任的。

许多人还看到了经济下行对上市公司盈利能力的挑战，但期待着政策的作用。 笔者认为，综合分解国际和国内多个因素，再次出现“4万亿投资”的概率很小。 把希望寄托在政策上，对股市投资者来说是相当危险的事件。

第三，利率下降和基准下降都是市场预期之内的事件。 4月经济数据公布后，市场预期货币政策调整，债市持续走强很好地解释了这一点。 对股市来说，只有超出预想的利润才会起刺激作用，在发生意料之外的事件后，容易产生“利润被兑现出货”的效果。

来源：经济之窗