“张茉楠：用外储建主权养老基金做大中国养老“财富池””

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张茉楠(国家新闻中心预测部副研究员)。

昨天，据报道，人事部计划于今年下半年开始关于延迟退休相关系列政策的研究。 这是最近人民保险部第二次就延迟退休年龄政策发表声明，也引起了养老金损失空的争论。 事实上，养老金上市的话题一直备受争议，广东省已经率先尝试将养老保险基金的聘任金上市，之后全国各地也将有序跟上。 中国没有理由不扩大养老基金的“财富池”，不仅是国内，全球化运营也是大势所趋。

随着老龄化加速，养老赤字也在向中国靠近。 《中国养老金快速发展报告》数据显示，全年我国城镇基本养老保险基金总收入11491亿元，同比增长18%，年基金总支出8894亿元，同比增长20.4%，收入大于支出，但支出增长速度大于收入。 据人保省统计，扣除全年1954亿元的财政补贴后，公司部门基本养老保险基金当期不支付征收收入的省份共有15个，缺口达到679亿元。 事实上，2001年以来，在覆盖的城镇国有公司和集体公司员工中，参保人数平均增长率为4.04%，低于退休人数平均增长率6.64%。 养老金收入少于支会，意味着全国养老保险收支出现赤字并不遥远。

另外，我国养老基金的平均收益率也很低。 数据显示，我国养老基金平均收益率为2.24%，远低于发达国家投资的整体水平。 显然，如果不尽快改革现行养老金体系，降低养老金体系中的隐性债务，未来养老金赤字很可能会成为中国政府的隐性赤字，给政府带来财政和债务风险。

因此，尽快处理养老资金短缺，拓宽多元化渠道，做大养老基金已经是一个重大的战术问题，在这方面，中海外储蓄是很有可能的。 事实上，国外利用外汇储备建立主权养老基金的尝试已经存在了几十年，目前已有十几个国家建立了主权养老基金，其目标是实现国家财富的代际转移与共享，为子孙后代积累财富。 除了美国占相当高的比例外，在其他发达国家，新西兰、瑞典、澳大利亚养老基金的中国外资产比例也分别达到了52%、59%、84%。 典型的是，例如挪威1990年设立的政府全球养老金基金，是充分利用石油出口收入设立的，目前的基金规模超过了3000亿美元。 此外，阿联酋阿布扎比投资局等中东国家的索布林·威尔斯基金也是典型代表，在养老金上更好地配置资产是国际大趋势。

设立主权财富基金有几种可行的模式。 一种方案可以考虑直接持有财政部新发行的长期国债购买外汇储备，转交给全国社会保险基金理事会具体运营。 由于央行外汇资产减少，加上对中央政府的债权等量增加，总资产保持不变，短期内全社会人民币流动性没有变化，但对主权投资机构来说，5%的国债利息加上外汇升值预期等，存在较大的收益率压力。

第二种方案，仿照汇款企业用外汇储备向国有银行提供资金的方法，通过设立汇款企业或汇款等其他金融机构，或单独设立养老主权财富基金，进行世界范围的资产配置。

第三个方案比较激进，央行可以直接移交社会保险基金。 从保持国家资产负债表平衡的角度来看，央行的资产负债表实际上并不需要保持平衡。 如果央行能够通过特定的操作(如放贷形式)恢复平衡，则可以将外汇储备直接分配给社会保险基金。 这样进行将外汇储备风险从集中于政府向分散于民间的“人民向西藏汇款”的转换过程，将导致中境外货币管理制度和经贸政策的重大改革，但这一改革意味着国家财富分配的重新平衡。

来源：经济之窗