“利率汇率市场化的前提是金融资产证券化”

本篇文章1825字，读完约5分钟

我国政府决定在年6月1日以后重新开始信贷资产证券化。 这是金融资产证券化的重要步骤，也是汇率利率市场化的重要步骤。 其顺序是允许在银行领域买卖证券化的信用资产，让可以发行债券的项目和公司先行发行债券。 随着我国债市在金融市场各种产品中占25%左右，其价格体系对人民币所蕴涵劳动力价值水平变化的“见证度”大幅提高，其市场化水平为债市综合利率变化曲线和人民币汇率市场交易综合曲线，共同形成人民币价值变化曲线，

银行贷款资产证券化不仅是调节银行领域资产负债表的好方法，更重要的是，银行领域资产的市场买卖是利率市场化的必要步骤，证券化的资产由市场价格设定，迫使银行领域贷款总量和结构市场化定价。

没有银行领域的信贷资产证券化，利率市场化的基础是什么？ 没有金融资产的债券化，利率市场化的基础在哪里？ 长期以来，我国商业银行体系内的贷款手续分为三六九等，存款市场也分为三六九等。 国有公司不能接受市场化利率，相反，民营微型公司必须接受市场上最高的利率。 贷款门槛不同，享受政策不同，定价基本自然不同，决定了存款不能完全市场定价。 就像铁道部的贷款一样，建设周期长，项目盈利能力低，本来应该由国家承担，但是强迫银行贷款，而且只能以低利率贷款。 多数是中长期贷款，利率只有4%。 而且，为什么许多国家级大型基础设施建设项目很快就会把钱转到股市上？ 因为股市上的融资不需要偿还。 许多国有公司不仅挤占了大量信贷资源和国家金融资源，也挤压了民营微型公司的存续权——后者被迫挤出银行体系之外，向非正规市场寻求高利贷，从而进一步提高市场利率。

目前，为了强调银行领域信贷资产证券化，逐步扩大证券化规模，银行贷款价格必须以市场打包出售为定价条件之一，迫使商业银行贷款利率市场化——将行政命令贷款挤出一点。 铁道部贷款和地方平台贷款一样政策性颜色很深，怎么定价？ 过去是“逼”的，现在商业银行可以拒绝，过低的定价不能“转嫁”。 如果是市场上无法卖出高价贷款的项目，商业银行自然会减少其支持，强迫商业银行贷款的人必须承担市场价差，相反，当银行领域开始被市场高利率引领信用方向时，能承受高利率的公司也会被优先考虑，高科技 商业银行的资产负债表永远不会被国有企业集团“占领”。

问题是，商业银行被市场利率拖累后，国有公司和国有大中型基础设施建设的贷款怎么办？ 我认为，债市应该成为国有公司和国有大中型建设项目融资的“主战场”。 国有公司有得天独厚的市场资源条件，有国家信用支持，所以应该“改变”债市的潮流。 有条件债务的公司和建设项目都向债市融资，扩大债市规模，优化国家金融资产结构，更有利于国有公司市场化。 当然，对于国家级基础设施建设项目的债券筹资，为了使国家财政维持一定的信用等级，降低筹资价格，必须给予一定程度的担保(例如在债务发行后的几年前承担债券利息)。

可以看出，目前我国金融业资产约为百兆元，证券化资产只有2%左右，而发达国家的平均水平在20%左右，我国的资产证券化空之间还很大。 我认为国家现在开放了500亿元的资产证券化规模，太小了，至少应该达到5000亿。 将现有银行领域61万亿元融资资产中的1/10证券化，将剩下的1/10国有企业和大中型基础设施建设贷款全部推向债市，“这样，不仅商业银行，中小企业贷款的发放资金也将增加，商业银行的资本金瓶颈制约也将减轻，不再需要向股市融资。 而且，如果越来越多的国有公司，特别是大规模的基础设施建设项目不再向股市融资或融资少，股市的压力也会减轻。 股市市场化改革可以走出国有公司融资诉求过大的瓶颈。

人民币进入世界的前提是汇率市场化和利率市场化。 具体来说，首先人民币的国际定价和国内定价必须市场化。 国际定价主要是指人民币与外汇之间的买卖市场，要实现充分交易、自由交易需要一定时间的国内人民币定价估值的“锚”在哪里？ 不仅要包括银行领域的利率市场，还必须包括债市。 目前，我国债市的定价机制相对市场化，存在“相对独立的第三方”评价机构，因此我国各种债券组合的定价机制更具参考价值。 相信今后进一步扩大的债市将为人民币汇率形成机制提供更重要的参考指标。

总之，银领域的资产证券化无疑是打破我国市场化改革的高一步，可以一劳永逸地发挥全身作用。 问题是，必须进一步推进，不断深化改革，从这个“窗口”吹入市场经济之风。 从银领域的贷款证券化行业到利率汇率市场化改革包括宏观经济市场化改革的切入点是使我国的经济体制更加市场化

来源：经济之窗