“煤炭与电力 牛熊正交替”

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“十年河东、十年河西”最适合描述煤炭和电力领域的盈利情况。

大约10年前，中国煤炭市场开始市场化改革，房地产投资也迅速扩大。 在市场诉求的刺激下，市场化的煤炭价格不断上涨，表现为“10年10倍”也不为过。 煤炭是火力发电的原材料，煤炭价格的大幅上涨，当然让电力公司很痛苦。 尽管中央要实现“煤电联动”，但物价涨幅一直居高不下，为了稳定物价，电力公司不得不拖拉电价调整方案，独自承担着煤炭价格上涨的压力。

十年前，电力领域被称为“电虎”，是中国最牛的领域之一，电力股一直是市场蓝筹股的典型代表。 目前电力领域处于微薄利润和亏损的状态，电力股大多在5元以下，平均股价比st系股价低一半以上。

煤炭领域完全相反。 也有统计资料显示，10年前基本处于微利状态，中国煤炭领域有38年的全领域损失记录。 在股市上，煤炭股无人问津。 现在的投资者认为煤炭股是蓝筹股的代表。

对投资者来说，踏上准煤炭和电力两个领域的牛熊交替的时候将成为大赢家。 目前煤炭和电力牛熊交替进行，机构投资者认为有必要调整抛售煤炭股票、购买电力股票的配置。

据统计，截至6月20日的一周内，煤炭价格雪崩式下跌，环渤海地区港口发热量5500大卡市场动力煤综合平均价格为729元/吨，比上一个报告周期下降23元/吨，创历史最高纪录。 从去年11月开始，煤炭价格每吨下跌约130元，跌幅约为15%。 煤炭价格大跌，对煤炭领域的上市公司来说，利润当然会大幅下降，而价格高的煤炭公司会亏损。 但是，对火灾公司来说，情况恰恰相反。 火灾公司的价格主要是煤炭( 70 )左右，其次是财务价格。 年间，火力发电公司消耗了16亿吨煤炭，煤炭价格下跌100元/吨，这意味着火力发电领域增加了1600亿元的毛利润。 煤炭价格持续下降意味着火灾公司的利润将迅速增加。

因此，年初以来，煤炭股的表现一直不好，火电企业的股票持续上涨。 在香港上市的h股中，煤系的股价在30 %~50 %之间下跌，但有些火灾类股实际上上涨了两倍以上。 a股煤炭股和电力股表现大于与香港股市的反差，a股煤炭股跌幅小于h股，电力股涨幅小于h股。 造成这种反差的原因可能有两个。

首先，在a股市场，资金配置的煤炭股比例过高，难以更换仓库。 以中国神化为例，据今年一季度新闻报道，基金持股4亿多股，基金总市值超过100亿元。 由于持续多年的煤价大牛市，煤炭股成为许多基金底部的配置品种，感情太深，无法割舍。 6月情况略有变化，出现了许多煤炭股连续多日下跌的现象，这证明基金在减持仓位； 成交量依然有限，已证明大部分基金仍在配置高仓位的煤炭股。

其次，许多基金经理不相信煤炭价格会持续下跌。 煤炭价格已经上涨多年，不能接受长时间进入市场熊市的假设。 仅靠煤炭价格的短期下跌无法改变煤炭领域和电力领域的收益结构。

我想煤炭领域的牛市已经结束了。 理由之一是，多年来的价格上涨刺激了煤炭供应的大幅增加。 过去十年，煤老板成为富人的代名词，证明了煤炭领域的投资可以获得超额收益。 在超额收益的刺激下，每年煤炭领域的投资增长率在30%以上，导致了生产的超常规增长。

理由二是这几年中国煤炭诉求的快速增长是由房地产投资拉动的。 2001年房地产投资只有4000亿元，全年房地产投资超过6万亿元，增长了15倍。 房地产投资的迅速增长，需要钢铁、有色金属、水泥建材等领域的高速发展，这些都是高能产业。 简单来说，煤炭诉求与房地产投资联系在一起，房地产投资减速，煤炭诉求就会减速。 官方统计数据显示，房地产新开工项目投资增长速度从去年三季度开始回落，从30%左右跌至目前的0以下。 连锁反应当然是钢铁领域的赤字、水泥制品的降价、煤炭压港。

将来的不动产投资会增加吗？ 近期房屋交易量不断扩大，住建部等部委又开始强调“重复房地产调控不会动摇”，证明政府想刺激房地产投资的假设是错误的。

煤炭供应还在增加，但诉求已经开始减少。 煤炭价格持续下跌意味着中国经济将进入下行周期，全周期股票价格将下跌。 从近期股市表现来看，钢铁、有色、水泥等强周期类股票被机构抛售。 火灾公司因价格下跌利润迅速增加，通过配置火力发电系统的股票可以盈利，至少是相对利润。

来源：经济之窗