“熊锦秋:监管层须警惕跨市场操纵套利行为”

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◎熊锦秋(资深经济研究工作者) ) )

12月20日(上周五)收盘价前，大量权重股瞬间暴跌，建设银行瞬间被迫跌停。 上证所官方推特表示建设银行等相关股票收盘价交易的原因是个别qfii跟踪指数引起的调整，并表示将进一步核查。 笔者认为，调仓提大量股票暴跌，天下奇谈，调仓方法是否涉嫌操作，值得商榷。

股指期货游戏有很大的杠杆效应，上周五是沪深300期指合同的交割日。 从年6月29日开始，沪深300股指期货全部合约的交易保证金标准统一调整为12%。 也就是说，我们期望指数上涨或下跌1%，市场输家为8.3%。 基于这样大的杠杆效应，当交割期限临近时，市场多空双方当然期待指数走势对自己有利。 因此，在股票现货市场也有可能采取相应的行动，很多人可能会抛售买入指数，空方可能会抛售股票的打压指数。 如果多方在现货市场成功，其利润当然包括现货市场和期指市场的双面利润，空方可能抛售股票进行挤压，现货出现一定的损失，而空方则可能是期指指数的利润是损失的8.3倍。

为了防止投资者操纵市场，中金所也采取了一些措施，规定结算价格指最后一个交易日目标指数最后两个小时的算术平均价格，从而将期货价格收敛为现货价格。 但是，这一措施难以抑制市场操作，反而是多空双方在割让日的最后两个小时有操纵股票现货市场指数的强大动力。

多方的杠杆效应应该更大，投资者应该在市场上积极做很多事情。 但是，面对a股市场再投机、轻投资的现状，沪深300股指大盘、市场资金有限的现实，年4月上市后，除年末至年初间多方组织一次较为有效的轧制空行情外，剩下的大多数时间是市场。

目前运行的空机制有根据期望指数空和根据融通券空两种方法，但是融通券的销售空操作，由于融通券的来源不足、融通券的利息过高、融通券的利息过高 融券制作空没有形成真正的制作空机制，目前市场的制作空机制主要指制作空。

沪深300指数以规模和流动性为样本选择的两个根本标准，进入该指数的通常是大盘蓝筹股。 股指期货只以沪深300指数为交易标的，对推动标的股票的价值回升有一定作用，但其他未进入沪深300指数的股票，能够逃过空机制的打击，从而在市场上出现失衡，大盘走势 其他中小股虽然也包括垃圾股，但在市场上享有和平，趾高气扬，被随便炒了。

目前，单纯对比沪深300指数设计产品，导致了目前股市的极度畸形，形成了惩罚老实人和良民的机制。 在成熟市场上，大盘股市盈率的估值水平并不比小盘股低多少。 但是，到了a股市场，银行股和创业板的估值水平竟然相差了10倍，已经没有道理了。 当然，股指期货并不是沪深300指数阶段性下跌的唯一原因，空即便禁止股指，大盘蓝筹也可能难以上升。 但与沪深300股指单独对比，市场已经在股市形成了负向。 那就是，为了避开沪深300股而拿出很多资金，青睐其他中小盘股。

如果说市场期待着惩罚良民，带来刁难的利益，那么这种跛脚的期待就意味着市场有很大的问题。 为了应对这种问题，笔者提出了以下建议。 一是制定专门针对比较期现市场跨市场套利操作的控制措施。 (一) (二) ) (二) ) (二) (二) ) (二) (三) ) (一) (二) (三) ) (一) (二) (三) (一) ) (二) (一) ) (二) ) ) ) ) ) ) )第65个第二个例子 股票必须通过建立期货空机制，覆盖在其他股票之上，确保市场的均衡和公平。

来源：经济之窗