“曹中铭：比较有效监管方能化解股市“黑天鹅”风险”

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◎曹中铭

12月22日，据上证所官方微博报道，根据海外指数机构以沪深市场为抽样范围编制的指数成份股和权重分布的调整，12月20日(上周五(个别qfii跟踪指数有所调整，为建设银行、中信银行、交通银行、伊利股等相关个股尾盘， 我觉得里面的理由可能没那么简单。

上周五显然是一个非常“特殊”的日子，是银行的季度结算日，也是股指期货合约的割让日，更是境外指数机构以沪深市场为抽样范围编制的指数股票形成和权重分布的调整日。 这三天发生了“共振”，但不是上海市上演收盘交易的理由。 建行、交行等权力股瞬间暴跌，也有被“操纵”的嫌疑。

使用单独的qfii跟踪指数调整仓库，利用短短几分钟的尾盘，无论从操作时间方面，还是对市场的影响方面，都是值得商榷的。 事实上，qfii无需使用这样极端的方法，也可以按步骤顺利进行。 虽然a股市场的指数基金也经常遭遇股票调整盘点问题，但投资者会觉得它似乎在无声无息地完成了，不会像个别的qfii那样引起那么大的“波澜”。

各个qfii“仓库调整”带来的负面影响很大。 另一方面，由于这四家企业都是权贵股，对指数的影响自不必说，其暴跌之势甚至波及到其他大盘的表现，如平安银行和绿色电气等遭遇巨大的单一破坏，导致指数下跌。 另一方面，权力股大跌，引起市场恐慌，股价处于低位时，投资者纷纷抛售股票。 但是，本周一，建行、交行、中信等呈上升趋势，上周五尾盘抛掷者无疑被“耳光”强烈吸引，尾盘交易带来的风险也凸显出来。

因此，通过这次收盘交易，市场应该关注其风险。 更值得注意的是，从此前的大型证券“乌龙指”，到这次个别qfii的所谓仓库调整导致的市场暴跌，同样的现象为什么会反复发生？ 笔者认为，要解决光大“乌龙指”和此次尾盘交易等股市“黑天鹅”发生的风险，只有通过较为有效的市场监管才能达到目的。

其一，发表熔断机制。 目前，国内在股指期货交易中除了跌停制度外，还引入了跌停机制。 日前，沪深交易所为重启ipo特别制定的市场“新炒”相关通知中指出，在挂牌新股价格达到一定涨幅时，为了防范新股炒股风险，还引入了熔断机制。 但是，在其他股票中，无论多么疯狂都不能实施熔断机制。 熔断机制有“融断”和“融不断”两种表现形式，笔者认为a股市场应该采取“融断”的制度。 也就是说，单位时间内个股或指数达到一定涨幅时，熔断机制发挥作用。 如果引入熔断机制，光大“乌龙指”对市场的伤害可能会小得多。

其二，实时监测股票买卖的情况。 目前，在a股市场编制的众多指数中，沪深300指数最具代表性。 以沪深300指数为代表的企业在市值、权重或影响力较大等方面无法与其他指数为代表的企业相比。 另外，海外指数机构从a股获取的样本也基本来自沪深300企业。 因此，根据交易量和成交价格实时监控这300家企业，如果发现大范围交易，采取果断措施停止，至少可以缓解收盘交易对市场的负面效应。

其三，对违规行为进行严惩。 惩治股市“黑天鹅”违规行为不是市场监管的唯一目的，重要的是让报警后来者悬崖勒马。 关于此次事件，上证所进行“进一步核查”后，如果发现个别qfii利用仓库调整之名操纵市场并从中获利的事实，则应“不获赦免，斩首”。

来源：经济之窗