“谭浩俊:别让流动性紧张挑战稳健货币政策”

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◎谭浩俊

日前结束的中央经济实务会议的决定，明年将继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策。 这还意味着，除非国际经济环境发生巨大变化，国内经济明显恶化，否则明年的货币政策将无法做出重大调整。

本来，从明年的快速经济发展，特别是实体经济对资金的诉求、向经济转型升级、经济改革的深化、美国退出qe等各方面的情况来看，可能也会考虑实施适度的宽松货币政策。 因为这些因素都有可能对明年的市场流动性产生不同程度的影响，对市场资金的诉求会带来不小的压力。 但现实情况是，已经超过百万亿的m2，不能以宽松的方式出现货币政策，需要保持稳健的状态。

问题是稳健的货币政策似乎受到了非常大的压力。 年内两次流动性紧张，使稳健的货币政策面临有力挑战。

继今年6月的流动性紧张之后，进入12月之后，新的流动性紧张再次袭来。 在今天流动性紧张的面前，银行没有表现出紧张感，继续向政府融资平台、开发公司甚至国家明令禁止的产能过剩领域融资，要求央行向市场注入流动性。

这样，稳健的货币政策不仅面临强大的挑战，也很可能成为摆设。 近两年来执行的是稳健的货币政策，但为什么m2突破了百万亿？ 为什么在gdp与美国还有很大差异的情况下，m2超过了美国？

我们认为这是货币政策失控的表现，也是银行不关心流动性紧张的结果。 需要重视的另一种情况是，在m2已经突破百万亿的大背景下，实体经济仍面临资金紧张。 融资价格也超过了一浪一浪，这是大部分实体公司，特别是中小企业所承受不了的。

根据十八届中央委员会第三次全体会议上作出的安排，明年将是深化改革的开始之年。 也就是说，各项改革措施将逐渐制定。 在这样的大背景下，货币政策以什么样的形式出现，用什么样的方法与深化改革相协调成为了非常重要的问题。 如果稳健的货币政策不断受到流动性紧张的攻击，央行只能通过向市场释放流动性、注入资金的方法来处理问题。 那么，稳健的货币政策，并不容易比较有效地实施，在某种程度上可能比宽松的货币政策还要糟糕。 因为，在宽松的货币政策下，实体经济可以从溢出的资金中得到一点点的支持。 在稳定的货币政策下，银行更不择手段地将资金投向他们认为没有风险的政府融资平台和开发公司。 实体经济特别是中小企业必须面对更加困难的融资和融资价格上涨问题。

笔者的这一表态并不是说明年可以不实施稳健的货币政策，而是因为银行的信用体制存在很大问题，相关监管机构和央行没有意识到这一问题的严重性。 至少，没有采取有力措施迫使银行改善和优化信贷结构，而是银行胡乱注入信贷资金，在流动性紧张时释放流动性注入资金的方法，鼓励银行恶化信贷结构，使实体经济更加边缘化。

实施稳健货币政策的目的是改善市场流动性，而落脚点则需要优化银行信贷结构。 为什么新政权在经济出现严重下滑的情况下，反复强调要使用库存而不是放弃货币政策？ 不是希望银行能够调整和优化信贷结构吗？ 那么，相关监管机构等部门为什么不在银行出现流动性紧张时对银行负责呢？ 为什么要实行宽松的货币政策呢？ 那样的话，银行会积极调整和优化信用结构吗？ m2增长速度过快和流动性紧张并存的矛盾，能比较有效地处理吗？ 稳健的货币政策还能执行吗？

因此，对于流动性紧张对稳健货币政策的冲击和影响，央行和相关部门必须认真研究，采取切实有效的措施加以处理。 否则，明年的货币政策不仅不稳健，也会对深化改革产生极其不利的影响。

来源：经济之窗