“曹中铭:上市企业差异化监管值得宣传”

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◎曹中铭

1月7日，上证所发布《关于对未上市股票实行差别化交易监管的通知》，对未上市企业的股票差别化交易监管做出了确定规定。 2007年1月4日，上证所发布《关于对未上市股票实施差别化交易制度的通知》。 从“制度”到“监管”，其背后显然没有改变两个字那么简单。

目前，沪深两市大多数上市公司已完成股权改革，但股权改革“钉子户”仍有5家。 其中，深市为s*st华塑、s舜元，上海市为s前锋、S佳通、s中纺织机。 只有3家股东为了改变“扣球”，专门发出了通知，上证所就显得“小题大做”。 但是，对未上市股票实施差异化交易监管，凸显了证券交易所防止这些股票遭到投机资金炒作，保护中小投资者利益的良好用心。

向证券交易所发出通知显然是必要的。 本来，在目前s类企业数量少、“物以稀为贵”的情况下，这些企业很容易招致市场的投机宣传，其中也蕴藏着很大的风险。 年上海石化股改前股价大幅上涨，股改后暴跌就是最好的说明。 关于差异化监管，市场实际上并不陌生。 从2007年10月8日开始，上市公司并购重组申请中的区分制审查就是差异化监管的例证。

基于2000多家上市公司类型千差万别、质量良莠不齐的现实，笔者认为有必要对沪深两市上市公司实施差异化监管。 其实，监管部门对许多证券公司实行差异化的分类监管。 监管部门以证券企业的风险管理能力为基础，结合其市场竞争力和持续合规状况，按照《证券企业分类监管》的规定，对证券企业的分类进行评价和明确。 最终根据评价得分的高低，将证券企业分为a、b、c、d、e五大类11个等级。 不同类别的企业可以开展不同的业务。 证券公司的差别化分类监管也取得了很好的效果。

目前，监管部门在对上市公司的监管中存在“眉眼口水”的现象，市场上吃“大锅饭”的“平均主义”随处可见。 根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，上市公司实施定向增发时，无论其是身无分文的“公鸡”还是满足《管理办法》的规定，都可以通过非公开发行从市场中提取巨额资金。 这不仅对公开发行企业，对投资者来说也很难说公平。 而且，虽然重大资产重组在市场上多如“牛毛”，但根据《关于修订上市公司重大资产重组和配套融资相关规定的决定》，上市公司无论是否存在违规行为，其性质极其严重，都同样可以进行资产重组。

是否分红和是否违规，是否重视诚信和诚信，这样的框架必须改变。 对不回报投资者、不讲诚信和违规的企业来说，既然不把投资者和中国资本市场的好处放在眼里，市场就没有必要公平对待这些上市公司。 对这些“问题”企业，应该实施差异化的监管措施，强调市场的另一个“公平”。

为此，笔者建议沪深两市分别设置不同的板块。 目前，对戴“星”、戴“帽子”的股票，上海市设立了“风险预警板”。 对任何上市以来或多年没有分红的企业，都可以设立“铁公鸡板块”； 对发生不重视诚信、违规行为的企业，设立专门的“不重视诚信板块”，对这些企业可以归为一类交易的公司治理结构良好，每年有分红的企业，设立“高分红板块” 投资者进行交易时，选择那些股票一目了然，对一些企业来说既是惩罚也是促进。

其次，对不讲诚信的上市公司，应当禁止其五年(或者五年以上)内不能再融资、资产重组或者贷款上市。 如果因违章被退市，就必须永远挡在资本市场大门外。 有了这种差异化的监管，必然会在市场上形成巨大的威慑力量，起到警示的效果。

来源：经济之窗