“张茉楠：重振资本市场迫在眉睫”

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◎张茉楠(中国国际经济交流中心副研究员)

中国经济已经进入平台转型期和改革深水区，经济下行压力依然很大。 在这样一个特殊的时期，宏观政策的首要基调是见底、保持稳定，以免各种风险重叠导致经济过度“滑坡”。

年是融资年，前期债务到期压力非常大，同时集中到期，信用风险和流动性风险增大，高利率环境下的“杠杆作用”进一步加大实体经济存量的债务压力。 特别是近期，房地产开发商大幅降价、人民币汇率大幅下跌、部分地方债/影子银行资金链断裂等风险对货币金融政策构成挑战。 因此，要控制金融风险，激发市场活力，“稳定预期”、“鼓舞士气”是必要的，其中，资本市场的重要作用不可低估，做强资本市场是当前的紧迫大事。

资本市场关系到财富的创造，关系到财富的分配。 上海综合指数跌幅达到6.95%，连续第四年达到“熊冠全世界”。 美国道琼斯指数全年上涨26%，日经指数上涨57%，对经济复苏起着极其重要的作用。 相比之下，a股市场长时间低位徘徊、估值低，严重打击市场信心，股价持续下跌带来的“负财富效应”，不仅给实体经济带来“采血”作用，也极大地抑制了费用和投资的增长。 特别是融资结构扭曲，金融系统风险集中在银行。 目前，我国直接融资与间接融资比例严重失衡，间接融资比例过高，增加了银行贷款风险，制约了经济持续、协调、健康快速发展。

在今年的“两会”上，李克强总理的政府工作报告释放了许多积极的政策信号，通过改革稳定人心，通过改革化解风险，通过改革激发活力成为新政府未来的政策方向。 作为一国最重要的金融市场资本市场，要服务经济增长和经济转型，必须依赖自身的繁荣和增长。 股市是相对于其他市场最为市场化的市场，也是最能迅速应对货币政策和宏观经济政策的市场。

从金融-经济相互影响的规律来看，资本(股票)市场可以通过货币政策传导机制，将虚拟经济与实体经济联系起来。 一些货币政策变化通过影响各种金融资产的价格，特别是股票的价格来影响实体经济，从而实现货币政策的最终目的。

因此，中国要支撑实体经济，资本市场就必须强健繁荣。 笔者建议在加快推进中国资本市场制度建设的同时，尽快聚集股市人气，鼓舞士气，实施长短交替的“组合对冲”，打破中国股市的“魅力困境”，开创中国经济的“任督二脉”

一、建议进一步完善a股市场交易和投融资制度，改革股市“t+1”和股票期货机构投资者担保制度，重启股市“t+0”制度，减免交易印花税，大幅降低市场交易价格，恢复市场交易活力。

第二，加强投资者利益保护，推进上市公司治理制度、新闻公开制度、股利制度、监管制度等行业改革。 目前，我国已建立了200多亿元的证券投资者保护基金，但尚未真正发挥作用，必须尽快提出具体的实施办法。

三是建立股价指数与股市融资规模挂钩的机制，加强对股市的宏观调控。 扩大股市资金来源，鼓励上市公司回购和分红等方法，为股市财富效应的发挥提供制度保障。

四、落实细化鼓励各类长期资金投资股市的政策措施。 支持证券投资基金、养老基金、社会保障基金、保险基金、住房公积金、qfii、rqfii等各类国内外相时资金上市。

五、必要时可以设立股票平准基金。 平准基金作为政策性、指导性资金，其市场操作对其他参与者有确定性的诱惑。 平准基金一旦进入市场，就不需要大规模的资金就可以提振市场。 目前市场上最缺乏的是自信。 平准基金的设立有先例。 上个世纪，日本、韩国、中国台湾和香港地区建立了平准基金，以稳定金融动荡时期股市的剧烈波动，取得了明显的效果。 a股市场也可以效仿平准基金的建立，在市场大幅波动或受到外部冲击时起到“定点神针”的作用。

来源：经济之窗