“陆婷：沪港通进一步加速人民币国际化”

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◎贾斯汀(中国社会科学院世经所)。

4月10日，沪港股市交易互联机制试点正式获批，经过6个月的准备期，预计两地投资者可以通过当地证券公司买卖在对方交易所上市的股票。

沪港通无疑被认为是中国加快人民币国际化的又一重要举措。 “有助于推进人民币国际化，使香港快速发展成为离岸人民币业务的中心”。 诚然，沪港通将为香港和内地双向资金流动建设新桥梁，增加境外人民币投资渠道，提高香港离岸人民币流动性，有助于扩大人民币招聘和离岸市场建设。 但与此不同，沪港通认为人民币国际化更具深远意义的在于促进内地资本市场的完整性，支持人民币作为国际货币的长期竞争力。

目前沪港通包括允许香港投资者投资a股市场的沪股通和允许内地投资者投资港股的港股通两部分。 上海股市的设立，实际上无异于为海外人民币资金增加了回流a股市场的渠道。 从币种和投资方向来看，与现有的rqfii制度相似，但目标投资者更广，投资自主性也更强，有利于丰富人民币投资品种，发挥人民币作为投资货币的吸引力。 港股通则为国内投资者对外证券投资提供了渠道，沪港通使用人民币进行交易，有利于扩大人民币跨境录用，活跃离岸人民币市场。

但从稳健性角度看，两地监管机构对沪港通的投资额、投资目标、投资者门槛都有严格限制。 不仅如此，沪港通还对资金实施封闭式路径管理，抛售证券所得资金必须沿原路径转回，不能留在当地市场。 这一系列规定表明监管当局对跨境资金流动持比较谨慎的态度，比较有效地实现了风险管理，但在一定程度上限制了投资者的操作空之间，部分影响了投资者的积极性。 另外，人民币双向投资渠道能否逐一起到资金沟通的作用，还取决于两个股市的吸引力程度。 沪港通正式开通后对跨境资本的影响力取决于当时的市场和经济状况。 目前，初期可能没有大规模的变动。

相比之下，沪港通通过推进内地资本市场制度改革，提高国际化水平，为人民币国际化带来的长远利益或更值得关注。 人民币作为国际货币被世界投资者接受，市场效率高、流动性好的a股市场是重要的支撑。 目前，国际机构投资者不愿意参与a股市场，除受市场准入、资本项目管制的制约外，还涉及市场监管和制度环境不完善、上市公司治理水平低等问题。 沪通的上市将打通两地股市的联系，随之而来的制度竞争将迫使a股市场尽快与香港成熟资本市场的交易制度和监管规则相一致，从而方便投资者投资，并提高自身吸引力。 市场预计，蓝筹t+0机制的推出和退市制度的改革将成为沪港两市制度融合的起点。

另外，两地区投资者的投资行为和投资理念的相互作用将提高投资者的交易水平，优化投资者的结构。 通过参与港股交易，内地投资者逐渐熟悉国际化资本市场的操作思路，可以借鉴国际投资者的投资理念海外机构投资者有较强的法律意识和维权意识进入a股市场，可以促进上市公司治理水平的提高，通过其发起的监管需求，推进监管体系的完善

最后，沪港通的开设意味着要加强a股市场和国际资本市场的联动性，国际资本市场要加强a股市场的波动溢出效应。 逐步适应这一效应，进行规制的过程，也是健全我国资本市场风险防范体系，增进市场弹性的过程，为未来我国资本市场国际化水平的进一步提高奠定了基础。

可以说，沪港通加快深化资本市场改革，开放较为有效的资本市场将成为人民币扩大国际化的重要支撑。 从这个角度来说，沪港通推动人民币国际化，不仅在于目前资金的双向渠道开放，也在于人民币未来货币竞争力的形成。

来源：经济之窗