“张敬伟：沪港通是金融改革关键一环”

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◎张敬伟(察哈尔学会研究员) )。

沪港通这次真的打通了！ 今年以来，国际舆论对中国经济基本持怀疑主义。 中国经济的任何指标都会被放大镜和显微镜过度扫描，从中找到中国经济“不行了”的确凿证据，同时担心中国经济“不行了”，从而对脆弱的全球经济造成新的打击。

沪港通的意义在于a股市场的开放更进一步了。 在中国上次改革开放的过程中，金融体制没有完全开放。 这确保了中国经济快速发展，不造成市场混乱，较为有效的监管也为中国金融市场提供了阻止外部危机的防火墙。 新一轮改革的深化，金融市场必须积极改革。 否则，改革红利将受到落后体制弊端的抑制，很少实现。

金融改革的步伐已经是“出发”，即“两率”(人民币汇率、利率) )市场化和资本项目可互换。 从这期间人民币汇率的变动、银行破产和银行存款保险制度的政策宣言和舆论讨论等可以看出，这三者的改革基本上都在推进，但顺序也有先后。 中国人民银行副总裁易纲表示，应该优先推进汇率市场化，有望在今年建立存款保险制度。

上海港通是这个“全面系统化”的重要一环。 关于沪港通、内地、香港及国际社会的舆论和专业机构，从微观到宏观，从定量到定性都已有连发解体。 这些评价都是有道理的。

沪港通是a股市场和金融改革的一大举措，国际社会对a股市场的“对外开放”很乐观。 香港对这个好消息感到“兴奋”——ft中文网报道，新发布当天，香港证券交易所的交易额达到1000亿港币，而去年香港证券交易所的日平均交易额仅为620亿港币。 在证券公司的指导下，当天港股暴涨近12%。 中国银河证券上涨8.3%，海通证券上涨7.9%，中信证券上涨10%。

虽然a股市场表现不佳，正在走向改革，但投资者仍然监管不到位，有时存在违规操作的魅惑影响力，不规则上市公司和机构给人的印象是投资者被这笔虹吸资本套牢。 在决策层和投资者看来，这种封闭的股市体系急需与发达市场对接。 2007年，港股直通车在天津单方面试点，但此后由于担心监管风险，放慢了决策层的步伐，港股直通车无限期被暂停。

改革的脚步不会停止，合格的国内机构投资者( qdii )和合格的海外机构投资者( qfii )将对国内外股市进行“双联”投资。 在货币完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，过渡性制度安排限制了外资的引入、资本市场的开放，即监管下的开放。

沪港通既不同于港股直通车的“单向性”，也不同于qdii和qfii的“机构性”，而是兼具“双向”和“个人性”。 当然，沪港通也有每天跨境投资总额的限制，新规适用的股票只限于两地，上市的企业股票和精选蓝筹股。

这已经不容易了。 虽然这项改革在核心实现了“互联”的突破，但改革也不能暴露出来，需要风险控制。 港股直通车是试水，qdii和qfii是实验，沪港通具有现实的改革实践意义。

港股的成熟性不亚于欧美股市。 沪港通为沪市解开发达市场锁链提供了安全关键，完善交易制度、监管规则，使股票估值更加合理，提高投资者交易水平，优化投资者结构。 在安全可控的渠道下，沪港通的实践将来能够实现中国股市与美国欧洲股市的兼容对接。

“两率”市场化、资本项目可兑换、沪港通试点、这一揽子改革的目标是实现人民币国际化，只有人民币成为美元一样的世界“硬通货”，中国才能在全球化中享有真正的话语权。

(本论文的观点仅限于代表者的角度)

来源：经济之窗