“桂浩明：不怕预披露 但怕缺资金”

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◎桂浩明

从4月18日开始，证券监督管理委员会网站由ipo在审查公司集中预公开招股证明书(申报表)，截至4月25日，已有120多家公司预公开。 权威人士表示，截至6月底，所有以前库存和补充更新的资料都将提前公布，这个数字不会低于400家。 根据目前的规定，今后新企业提交ipo申报书的，受理后必须事先公开。 因此，今后数百家企业处于事先披露的阶段将成为常态。

客观来说，预披露是上市公司发行股票的一环，从预披露到正式发行股票有很长一段路，另外预披露后包括考核多次关闭，有相当数量的企业因未清而无法发行股票。 所以，把事先披露的速度快看成发行压力大是有点无知的。 作为合理的投资者，不应该害怕事前披露。 但是，人们必须面对一个现实，即在事先公开上市后a股市场明显下跌。 要说两者之间没有什么关系，好像有点勉强。 而且，为什么有这么多投资者害怕事前披露呢？ 这不能光靠受到误解来解释。

其实，归根结底原因也很简单，就是投资者担心供求失衡，市场资金不足。 这个问题，其实早就存在了。 2007年以后，a股市场基本上没有得到过一定规模的增量资金流入，各种形式的扩大和其他投资品种给股市带来的资金分流状况一直在持续。 去年，以中小市场价格品种为中心的结构性行情的形成，与ipo的暂停和债市的风险有关。

现在，ipo不可避免，但像余额宝这样的固定收益类产品，给市场上短暂的资金带来了很大的分流。 再加上一些人对大盘蓝筹股上涨行情的想象和中小市值股下跌压力的渲染，加上相关市场建设措施的出台，没有推高大盘蓝筹股，但进一步破坏了中小市值股的运行氛围。 这就是今年以来行情一直疲软的原因。

在这种情况下，事先披露只会让投资者清楚地看到很多企业在等待上市，但还是会带来心理冲击，也有人担心，这么多企业在发行股票时，市场上是否有足够的资金。 何况，无论如何，今年1月容量扩大的步伐相当快，当时也曾引起市场恐慌。

毕竟投资者真正害怕的是缺钱，在宏观调控的大背景下，这个问题暂时难以得到比较有效的处理。 a股市场的扩大是必要的，但扩大不仅应该增加股票供给，还应该增加资金供给，这是双向的。 近年来，由于股票的单向扩张，尽管市场基本保持了总流通市值的稳定，但个股股价持续下跌，交易中心逐渐下跌。

在投资者普遍面临亏损的情况下，能够带来稳定收益的余额宝们当然也具有很大的吸引力，成为a股市场分流资金的重要手段。 今年一季度证券投资基金规模创下新高，但除货币市场基金规模增加外，其他基金均获得净赎回。 基金的这种情况，其实可以证明问题。 这是a股市场越来越缺乏资金。

当然，相关方面也打算向a股市场引入资金。 从qfii额度的增加到沪港通的上市、机构投资者的快速发展等，措施不少。 但是，这些市场建设措施要产生效果，一方面需要时间，另一方面a股市场本身也需要财富效应。 如果某个市场持续下跌，周边投资者的评价自然会下降，那时的现金也会等，不会急于进入市场。 为什么这么说呢，因为从缓和供需矛盾的角度来说，既然资金扩张不容易，那么股票的扩张就需要适当地控制节奏。 在考核制度的背景下，这里应该尽量让优秀的企业上市，以调动投资者的信心，而不是简单地按部就班，机械地批量发放企业挂牌。

应该事先披露，投资者不应该，也不需要害怕。 但是，也必须正视资金不足的事实。 投资者在这方面的担忧是有道理的，相关方面应各方力量处理，不应忽视供需矛盾，任由其尖锐化，对a股市场造成更大的伤害。

(作者是申银万国证券研究所市场总监) )。

来源：经济之窗