“张茉楠：总量减速之下 经济结构怎么平衡”

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◎张茉楠

当前中国经济经历的“结构再平衡”可能会对短期宏观经济增长产生紧缩效应。

从外部来看，过去5年，中国经常账户盈余从2007年国内生产总值峰值的10%降至年的2.1%，为9年来的最低水平。 今年一季度，经常项目盈余72亿美元，比去年同期的552亿美元大幅缩小，比去年四季度大幅缩小，预计全年整体经常项目盈余占gdp的比重将持续下降。

国际收支再平衡既有自主调控的原因，也有被动调整的原因。 近两年来，发达国家试图通过“再工业化”抢占国际贸易竞争的主动权，但快速发展的中国和地区以低于中国的价格特点，成为接受国际制造业转移的新阵地，对中国出口形成了“靠前”的势头，带动了网络出口的中国经济增长。

首先，美日欧的经济复苏和中国的出口出现了“脱钩”的迹象。 年以来，发达经济体块状经济恢复动能普遍增强，各国经济出现了不同程度的增长格局调整，美国制造业恢复明显表现为实体经济恢复。 随着中国国内要素价格上涨、人民币持续大幅升值，中国商品在美国的市场份额开始下降，从年到年，中国商品占美国进口的累计下降了2个百分点，出现了“走出去”的迹象。 去年，我国产品以前传入的发达市场占有率从去年的40%左右降至37.6%，同时这一趋势也延续到了今年第一季度。

其次，新兴经济体贸易竞争的跟踪态势进一步加强。 目前，劳动密集型制造业向中国的转移趋势也开始放缓，越南、印度、墨西哥、东欧等国家和地区以价格低于中国的特点，成为工业发达国家接受产业转移的新阵地。

第三，tpp+ttip+psa正在改变世界贸易的结构和秩序。 当前，国际产业竞争与合作的态势发生了巨大变化。 美欧主导的tpp、ttip、psa重构全球贸易规则将带来三大好处:零关税。 二是就业和绿色环境保护的谈判准入条件三是加强地区自由贸易 新的贸易壁垒给中国带来了严重的挑战。 除了以前流传下来的贸易救济外，贸易保护主义还以国家援助、政府采购等形式隐性出现，对中国出口形成了新的挑战。

国内投资的支出结构也正在经历“再均衡”。 一季度，固定资产投资增长率继续小幅下跌，比去年同月增长17.6%，比上个月下降0.3个百分点，比去年末下降2个百分点。 代表融资诉求的3月份社会融资总量比去年同期减少18.82%，4月汇丰PMI初始值涨幅较低，仍处于缩小状态，处于历史同期低位，表明投资下行压力依然存在。

从表面上看，投资率的下降与产能周期和举债周期相关。 从产能周期的角度看，目前我国正在消化~年大规模投资释放的产能，房地产、地方投融资平台对实体经济的挤压持续，产能过剩领域从钢铁、建材、造船等以前流传的领域转向风力发电、太阳能发电、 正在扩大到碳纤维等新兴产业，许多领域的产能利用率不足75%，负生产缺口表现为产能下降较慢，制约了新投资的增长。

目前，越是产能过剩的领域，在资本密集型领域，资产负债率越高，特别是机械、造船、房地产、建材等领域，对资金价格上涨的敏感性越大，利息支出负担最明显。 考虑到我国公司特别是工业公司盈利能力低的因素，我国公司的债务负担可能已经达到世界平均水平的3~4倍，也受到投资的拉动。

反观费用，全年城镇居民人均可支配收入为26955元，扣除价格因素，实际增长7.0%。 中国人均gdp年近7000美元，基本属于中等收入国家中下水平，这意味着必须进入投资-费用再平衡的快速发展阶段。 在发达国家，中等收入者是经济快速发展的中坚力量、市场支出的主体和强大的购买力，是支出诉求持续扩大的首要来源。

无论是国际还是国内，在结构上还是周期性上都存在很大的下行压力。 短期内，依靠以前流传下来的经济增长模式已经不能带来长期可持续的快速发展，因此经济结构调整必须抑制总诉求。 在“短期经济增长和长期结构调整”、“转型升级和保持合理增长速度”之间找到“黄金平衡”仍然是一大挑战。

(作者是中国国际经济交流中心副研究员)。

来源：经济之窗