“曲 子：多元货币体系下人民币与美元的逆困境”

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◎歌曲

全球货币体系迎来了新常态——多货币体系取代了美元主导的货币体系。 这标志着欧元成功上位，安全运行14年。

今年是布雷顿森林体系建立70周年。 为世界经济做出贡献的布雷顿森林体制崩溃了40多年，但新的国际货币体系框架还没有确立。 新的货币战争还会发生，可能性会增大而不是减少。

国际货币体系的新常态意味着，未来将无法回到单元主权货币主导的时代。 市场模式可能会发生基础性的变化。

目前，世界货币体系事实上已经完成了二元货币存款体系。 imf数据显示，美元在世界央行外汇储备中所占比例2001年6月达到72.7%。 截至2009年第三季度，美元占世界央行持有外汇储备的比例为61.44%，但情况仍在变化。

近日，央行副总裁潘功胜表示，货币存款多元化是市场选择的结果，业界和学术界充满信心，人民币将能在未来多元化的国际货币体系中占据一席之地。

潘功胜表示，货币存款多元化是亟待探索的改革方向，多元货币存款体系不容易从根本上处理货币存款的内在缺陷，仍将面临“特里芬难题”，同时在向多元化货币体系转型的过程中也可能出现一些新的情况。

这标志着央行对人民币国际化的态度发生了根本性的改变。 这源于市场和政策变化两个变量。 从市场方面看，潘功胜表示，货币存款多元化是市场选择的结果，近几年来，在市场的推动下，人民币国际化招聘发展迅速。

4月渣打银行在报告中指出，至少40个国家的央行对中国的人民币下注，越来越多的央行准备采取同样的措施。 这一趋势发生在新兴市场和发达国家，报告显示，这些央行正在向“其他货币”靠拢，“许多央行都将人民币添加到自己的投资组合中”。

从政策方面看，外汇储备已经成为中国经济的沉重负担。 李克强总理此前访问非洲时表示，外贸不平衡损害中国宏观经济，中国巨额外汇储备实际上是国家的沉重负担。

今年以来的政策都明确指向——人民币国际化。 但是，人民币的现实困境和国际化面临着几大难题。 1、资本与贸易项目的双顺差不可持续，要保证国际收支平衡就需要其中之一的逆差。 2、国际货币存款如何处理“特里芬难题”？ 也就是说，货币存款国应该是贸易赤字国。 3、蒙代尔的三元悖论，如何重新取舍？

应对人民币困境，美国经济和美元的双重赤字也不可持续。

美元霸权自布雷顿森林体制建立以来就一直存在，在系统崩溃后也得以维持。 世界谴责美元霸权，在全球铸造铸币税，引起新兴市场国家的汇率波动和危机。 用美国前财长康纳利的名言总结，美元是我们的，麻烦是你们的。

不可否认，美国人获得了美元霸权难以计算的经济好处。 但是，事件总是有另一个方面。 这正好如诺奖获得者弗里德曼所说，没有免费的午餐。

美国人早就开始反省美元霸权给美国带来了什么？ 至少反思的结论是，美元的国际主导地位整体上是否有利于美国经济，这个问题的答案已经不明确了。

代表观点认为，前世行长佐利克在批评货币体系的文案中指出，美元国际化地位将带来两大代价。 第一，其他国家购买美元可以降低本币汇率，伤害美国的出口和就业。 第二，经济平衡恶化时，没有强迫美国调整经济和财政政策的压力，构成道德风险。

高喊强势美元的政策和行为早已消失，取而代之的是弱势美元金融政策。 美元不能自虐时，迫使其他国家货币升值。

要铸造过去几十年的美元霸权、铸币税利益，就必须面对“没有免费的午餐”这一经济学常识。 美国人开始明白，美元成为老板的成本太高了。 美国人可能还需要明白，人民币国际化不应像欧元一样受到干扰，而是应该受到欢迎。

美元的困境是不能长时间维持财政和贸易的双重赤字。 由于美元霸权的存在掩盖了这种不可持续性，美国人误以为这将永远持续下去。 不幸的是，2008年的金融危机终于迫使美国人不得不痛苦反省。

谴责中国显然是没有道理的。 但这反映了美元和人民币逆向的困境——中国的贸易顺差用购买美国国债的方法弥补了美国的贸易逆差。 中国不仅向美国人提供廉价的商品和资金，同时也降低了美国的资金价格。

另一方面，中国又呈现出什么样的状况？ 这就是李克强总理所说的沉重负担。 最重要的是中美双方各自的经济需要重新平衡。 金融危机五年多来，美国进行了痛苦的再平衡。 中国也必须开始重新平衡的进程。

我认为人民币困境可能正好是美元的逆困境。 不如说恰恰相反。

来源：经济之窗