“张敬伟：外汇储备须去“负担””

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◎张敬伟

外汇储备被认为是越多越好。 在危机时代，中国不仅购买了近1兆3000亿美元的美国国债，也对饱受主权债务危机困扰的欧洲感到渴望。

无论这些呼声是否专业合理，中海外货币储备无疑是世界和中国的“大事”。 根据中国人民银行公布的最新数据，截至去年3月底，中外汇储备为3.95万亿美元，占全球外汇储备的1/3，比世界第二大日本高出2.85万亿美元。 由于二季度出口形势良好，中外汇储备上半年余额有可能超过4万亿美元。

中海外货币储备的“好”，各方早有定论。 中国经济的下降趋势和深化改革的结构性调整难度，这样多的外汇储备也成为了宏观经济的课题。 李克强总理将其视为中国的“沉重负担”。 在美元全球地位的现实情况下，外汇储备并不直接用于中国，必须根据外汇占用成为基础货币。 外汇储备越多，基本货币的发行量就越大，就会引起通货膨胀。

有趣的是，4月份cpi增加到了2.0%，5月份cpi增加到了2.5%。 即使无视其他经济因素，这也有赖于5月出口的强力上调。 由于在政策方面坚持稳健的货币政策，采取了只重视方向而降低准“微刺激”的措施，因此水涨船高的外汇储备不利于货币政策的稳健。

中国外外汇储备去“负担”是现实的选择。 除了通货膨胀，以往的“负担”还包括增加央行资产负债的风险，带来较大的汇率风险和价格对冲压力。 加大外汇储备经营挑战加大对资源环境的压力。 另外，中外汇储备在对外投资方面也面临着收益风险的增大和舆论内的道德风险。 近年来，国内也存在对外汇储备投资收益的疑问。 有人怀疑中国持有美国国债数据的不公开和不透明性。 因为危机时代美国的量化宽松政策，由于美元贬值的传导，导致了中国持有的美元资产大幅减少。

这凸显了中美贸易关系的多元性和复杂性。 在中美地缘政治战术的现实情况下，中国希望通过外汇储备调整中美关系，近年来，美国债务的量化波动越来越大。 但是，中国购买美国国债不仅最保险，而且没有越来越多的选择。

国际贸易不平衡和国际收支不平衡，是中国这个新科全球货物贸易大国的最大负担。 这已经成为中国主要贸易伙伴，特别是欧美发动贸易战和批评人民币汇率的理由。 从危机前到危机中，过去十年，在压力下，人民币对美元也处于升值通道。 2005年7月开始人民币汇率改革以来，人民币对美元汇率从“8时代”、“7时代”上升到了现在的“6时代”，去年年末还有“打破6”的说法。 这不仅意味着人民币积极升值，有外来压力，而且意味着中国正在积极调整国家贸易和国际收支平衡。

欧美摆脱危机，中国面临调整，以往“三驾马车”的发动机动力不足，但进入今年人民币有贬值趋势，央行为了挤出国际游资对中国经济的骚扰，主动做出了评价。 人民贬值可以提高出口竞争力，近期中国出口好转，可能会有人民币贬值的刺激。

但是，人民币贬值是不可持续的。 一是外汇储备不能负担太多，二是美国不愿意，特别是下月将举行中美战术对话，人民币汇率仍是美国的老话题。 美国不允许人民币一直贬值。

“结构调整、扩大内需、减少盈余、促进平衡”，降低货物贸易经常项目盈余率的gdp份额，提高服务贸易盈余率。 大力推进汇率改革，扩大汇率波动幅度，完全市场化的人民币汇率形成机制，不仅可以堵住客户“悠然自得的众口”，也是国内金融改革的配套措施。 通过内外两市场的“两比率”改革，可以消除外汇储备过剩的负担，使外汇储备的利益最大化。

(作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：经济之窗