“李慧勇：中国经济正进入阶段性蜜月期”

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◎李慧勇

在英国访问之前，李克强总理6月16日在《泰晤士报》上写道，今年中国有信心实现7.5%的gdp增长目标，并表示政府准备调整政策以使政策发挥作用。 结合已公布的5月经济金融数据，各种迹象表明中国经济似乎已进入阶段性蜜月期，并予以确认。

首先是经济整体稳定。 此前对中国经济的担忧在于，政府主导的基础设施投资能否抵消房地产下跌对经济的不良影响。 5月的数据证实了我们的乐观评价。 虽然月度房地产投资增速下跌至10.4%，增速比上个月回落5个百分点，但受基础设施类固定资产投资增速大幅提高的影响，固定资产投资总额增长了17%，增速非但没有回落，反而比上个月上升了0.2个百分点。 作为整体经济指标的工业生产增长了8.8%，基本维持了上个月8.7%的水平。 高频数据显示，6月1日至15日发电量增长8%左右，表明经济仍保持较快增长趋势。

其次是流动性整体宽松。 虽然这次宽松的流动性越来越大是因为货币政策的放松，但由于一贯的谨慎风格，央行并没有推行宽松的货币政策。 因此，迄今为止，市场对央行此次放松还没有统一的认识。 同样，此次货币政策的整体宽松程度也比预期有所缓和。 从货币收益率下降到债券牛市逐渐形成，不同水平(理财、城投债、国债)的无风险利率相继下降。 虽然贷款利率下降不明显，但从5月票据融资释放量来看，公司也倾向于用更便宜的票据融资代替高价短期融资，似乎享受着资金利率下降的好处。 同样的事情发生在更多的大公司通过发行债券来代替贷款。

预计临近6月底，市场将因季节性原因担心利率大幅上升。 但是，从两个方面来看，利率即使上升，幅度也有限。 一是今年年初开始引入利率走廊机制，利率超过一定幅度后央行将流动性投入市场二是在再融资和6月16日开始实施的定向准早期向市场打了预防针。 另外，如果调整存款比例的措施近期能出台，允许符合条件的同业存款计入存款，将进一步降低银行取现的冲动，将时点审查对市场的冲击降到最低。

第三，随着监管队伍的监督，搁置已久的改革有望重新开始，提高政策执行力。 改革是主旋律，稳定增长是插曲。 十八届三中全会的60条改革措施、年经济体制改革的九大任务都需要执行。 但是，从国务院公布的有关情况来看，“许多政策措施执行力度不够，效果不明显，没有发挥出经济稳定增长和转型升级所需的促进作用。 ”在这种情况下，6月25日~7月5日将派出8个监督小组，监督部委和地方改革和政策执行情况。 监督检查要点包括棚户区改造、投融资体制改革等19个主题60个项目的复印件。 此次评选一方面督促部委和地方落实政策，加大改革力度，另一方面符合监督工作完成后国务院常务会议和政治局会议下半年经济解体会的召开，很可能成为安排下一阶段工作的参考。 在这种情况下，预计今年计划中纳入的资源要素价格改革、国有公司改革、教育、医药卫生、文化、电力、油气、盐业改革将明显加快。

从整体来看，未来3个月中国经济仍将保持目前的状态，在房地产产业链下滑的影响下，中国经济仍存在变数，但在增长目标管理下，5月房地产和制造业投资增速回落，但整体经济仍能维持7.4%左右的格局。 除了稳定增长外，还应关注今年已列入计划但目前进展不大的改革。

(作者是申银万国证券研究所首席宏观解体师) )。

来源：经济之窗