“桂浩明：勿以功利眼光看待沪港通”

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◎桂浩明

随着沪港通正式实施日期的临近，有关方面制定的操作细则出台，不少投资者摩拳擦掌准备大干一场。 据报道，近期海外资金已经进入a股市场，并开始提前配置。 一般认为上海会发生香港通热，以有拆股者为依据，a股将打破2000点附近长时间徘徊的僵局，出现较大的上涨行情。

沪港通作为a股资本市场对外开放的重要步骤，其意义无疑是重大的，说它是a股的一大利好也不为过。 但问题是，是否可以认为沪港通开通后，a股会出现较大的行情？ 或者说，沪港通的实施，将在多大程度上改变a股市场的结构？ 这显然需要深入思考。

如你所知，a股市场长期低迷。 其中一个重要原因是由于增资资金严重不足，发行新股会导致市场动荡。 另一方面，上海港通实施的话，海外资金容易进入，应对资金不足的问题，被认为会导致股市的上升。 事实上，稍微想想，沪港通并不是单方面向香港投资者开放上海证券交易所的相关股票进行买卖，也不是向沪市投资者开放港股进行买卖，两者之间有一定的额度差异，但这个规模非常有限。 因此，由于这里的资金是双向流动的，现在很难说一定会有大量的资金进入a股市场。 毕竟，资金普遍热衷于活跃强势的市场，买入是涨是跌是基本的运行特征。 这样，现在不适合过度想象沪港通的招商引资能力。 因为进出之间的轧制差很可能很小，不足以改变现在a股市场流动性不足的状况。

也有人指出，沪港通启动后，海外投资者大量进入市场，将带来其投资理念，迎合国际资本偏好、中国特色明显、海外罕见的股票机会激增，抑制a股市场投机性操作模式。 这是一个好的构想，客观上随着市场的开放，投资理念方面也加强了中外交流，起到了相互推进的作用。 但是，问题是a股市场的投资风格与国外不同，还是由自身的市场环境决定的，并不是引进一部分外资就能轻易改变的。 10多年前，当qfii刚进入市场时，人们说将引领我国证券市场投资理念的提高，结果如何？ 与其说qfii是投资的典范，不如说是同化了。 这个原因很简单，在不改变市场基础条件的情况下，如何改变市场风格呢？ 由于两个市场相互沟通的结果是其风格一致，这样的事件似乎从未发生过。

决定市场动向的最基本要素还是那个所处的环境，没有市场可以通过引进外资来实现动向的逆转。 同样，一个市场的优势也是其自身条件的产物，外部因素会对其产生一些影响，但不会带来根本的作用。 如果现在想给沪港通带来资金，改变市场风格，这不是现实的要求，也是对沪港通真正意义的错误判断。 刚宣布开通沪港通时，a股也曾大涨，但很快恢复了平静。 其理由是，人们很快作为一种开放的措施，其意义越来越多的是长久以来受益匪浅，为两地投资者拓宽投资渠道。 对于有价差的股票，两市的互通确实可以促进从低到高的接近，但同样的逻辑也可以从高到低的回归。 所以，一段时间以来，沪港两个相关股的价差依然存在，并未因此而消失。 在股市中，好消息的作用在它刚公布的时候表现得最明显，兑现的时候，可能会成为上市的机会。 当然，希望沪港通正式执行时不要出现这种情况，但现在想象一下届时会出现大行情，恐怕还是不现实。

沪港通的开通是我国资本市场上的一件大事，值得高度重视。 但是，人们确实不能用功利的眼光看上海港通。 把它看成是救市的动作，是错误的。

(作者是申银万国证券研究所市场研究负责人)。

来源：经济之窗