“桂浩明：股市风格切换须具备三个条件”

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◎桂浩明

7月以来，a股市场出现了巨大的变化。 随着成交量的回升，指数也改变了前期小区间整理持续的格局，开始致力于上涨。 虽然200点左右长时间抑制行情，但这次一举突破。 更值得注意的是，这里市场风格也发生了明显变化，长期沉寂的煤炭、有色金属、电力、金融等板块都有不同程度的暴涨。 相比之下，中小板、创业板中，前期走势强劲的个股表现出某种疲软状态，尤其是创业板一时出现逆势下跌。 盘面上也显示，中小板、创业板大量流失资金，进入主板。 其中最直观的表现是，从上周末开始，上海市成交量再次超过深市。

从市场风格支持中小市场价格主题的素材型品种，开始热衷于介入大盘蓝筹股，从而扩大量贩，形成主板强势的局面，这在历史上屡见不鲜，但自2009年8月以来，它一般表现出较大的上涨行情。 那么，这次能否在逆转、实现市场风格根本转换的同时，以此为契机，引领较为体面的上涨行情呢？ 这个问题对投资者来说非常重要，有必要好好弄清楚。

市场瞬息万变，自然会出现各种各样的变化，即使在趋势已经形成的背景下，行情也经常反击。 但是，问题是，市场形式已经持续了五年多，要想发生根本性的变化，并不那么简单，需要多方面的条件合作。

在笔者看来，首先是实体经济好，市场要带动哪个周期领域的大规模股票上涨，最大的前提是经营状况明显好转，也就是强有力的业绩支撑。 2007年，这类股票之所以异常突出，是因为实体经济迅速上升，相关领域的企业业绩大幅增加，尽管一点点的企业股价变低，但市盈率并不高。 其次，市场流动性充足，大量场外资金争先进入市场，增量资金不断介入，为股市暴涨提供了坚实的基础。 在这个过程中，市场价格对大蓝筹当然是最受益的。 以前，每次a股市场出现“煤飞色舞”，都与流动性的缓和有直接关系。 最后，投资者对后市抱有稳定的期望，认为大盘可以上台阶，有中长时间投资的意愿，所以持有权力股也可以放心。 有了这些条件，市场风格自然可以向周期性的蓝筹股倾斜。 一旦变成这样的风格，大盘很难上涨还是不上涨。

那么，现在的市场具备这些条件吗？ 客观上比以前好，但总体上可能没什么特别的。 毕竟，我们的实体经济不能说完全恢复了，今后的增长速度下降也将是“新常态”吧。 这意味着，以经济高速增长为基础的周期性蓝筹股大行情，目前还缺乏基础，从资金供给的角度来说，尽管进入今年，流动性状况有所好转，但离缓慢还很远。 目前，也没有证据表明周边增量资金大量进入市场。 新股发行车空的情况下，市场上出现一两次出货量是好的，但这种状况能否持续是个问题。

从某种意义上说，库存资金只有带来结构性行情，增加资金，才能形成蓝筹股行情。 那么，现在的增量资金是多少？ 问题是，目前投资者对黑市的乐观预期其实还很有限，通常认为股价指数可以上涨10%~20%，已经有舆论将这样的行情形容为“波动万丈”。 但是，这样的涨幅，对操作者来说，并不容易理解为大牛市级别的行情。 市场预期既然整体谨慎，就很难发生真正意义上的风格转换。

现在的市场风格确实和之前的阶段不同，应该说是出现了风格转换的信号。 但这更容易，应该解释为关联股超跌后发生的反弹，这里当然也包括市场热点的调整，但能否解释为风格转变，至少需要注意。 此时，不考虑现实条件，匆忙下结论，或者轻易改变投资思路，调整股票的定位，未必是最稳妥的操作行为。

(作者是申银万国证券研究所市场研究负责人)。

来源：经济之窗