“欧版量化宽松呼之欲出”

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◎张敬伟

9月4日，欧洲央行宣布9月利率决定，将3大主要利率全面下调至10个基点。 在疲软的经济数据重压之下，欧洲央行放松政策再次加码。 德拉吉表示将开始购买资产支持证券( abs )。 这意味着想出现欧洲版的量化宽松。

中日都遭受了后危机时代的经济困扰。 虽然美国经济复苏势头良好，但即使去量化宽松，依然采取了逐渐取消的方法。 面对常态货币政策，美联储主席耶伦也不敢给出确定的时间表。 中国将进入经济新常态，采取调整结构的体制改革方法，但在货币政策上仍十分谨慎。 日本大胆，《安倍经济学》打出了消除通货紧缩的“三支箭”，进一步提高了支出。

欧元区经济表现失常，可以说是糟糕的。 8月欧元区制造业采购经理人指数迎来13个月来的新低点，远远低于降低欧元区失业率的标准。 此外，欧元区8月通胀率降至0.3%，相当于欧洲央行2%目前的1/7。 欧元区经济已经陷入停滞状态，年增长1%和通货膨胀率很难达到7%的目标值。

在欧元区衰退工厂的生产和乌克兰地缘政治危机的冲击下，经济制裁方和被制裁方可以说吃了不少败仗。 从德国到法国和意大利，都深受其害。 当然，欧元区的内在性因素是主要因素。 欧洲央行很早就意识到实施量化宽松是应对欧洲危机的王道，但囿于区内纷繁的争论，欧洲央行在这个问题上犹豫不决，只采取降息保守疗法。 我们看到欧洲央行消耗了宝贵的价值成本，美英日等伙伴通过量化宽松实现了显著的经济复苏。

欧洲央行总裁德拉吉失去了耐心。 9月5日《金融时报》的社论称，“德拉吉用枪口对准通缩”。 对他来说，以前流传下来的货币手段已经使用到了极限，但收效甚微。 他必须做点什么。 不仅在利率水平上继续挖掘，还开始采用以前流传下来的手段刺激欧元区经济。 根据他的计划，10月欧洲央行将开始购买“资产担保债券( abs )”。 这离欧洲央行大规模购买市场国债等资产只有一步之遥。

从坚持降息到购买有担保债权，作为欧洲央行行长的他显然受到许多因素的掣肘。 最接近量化宽松的这一复苏刺激政策，也在欧元区内部引发了争论。 欧元区领导人德国和南欧各国的态度不一致。 但是，从美日的经验和欧元区的现实来看，只有量化宽松没有选择。 欧元区国家也只能以这种速度启动欧元点钞机，繁荣欧元的流动性，做成欧元贬值的“进行时”。 通货膨胀很可怕，通货紧缩也是大敌。 德拉吉虽然有保存，但已经是强身健体的抗通货紧缩对策，效果还需要注意。

欧洲版的量化宽松虽然落后了一步，但已经在世界市场上形成了涟漪效应。 美国对此很谨慎，中国要求欧洲实施“负责任”的货币政策。 负面影响是，这一措施可能会引发全球竞争性贬值的货币战争。 好的一面是，如果欧元区经济能从停滞走向复苏，全球复苏的基本面将得到大幅改善。

但是，强烈刺激带来的副作用很明显。 欧元区与美英经济区块不同，内部矛盾较大，如果执行力存在差异，则担心区内刺激效果被抵消的不自然。

(作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：经济之窗