“希腊“换债”获高参与率”

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希腊副总理兼财政部长威尼斯罗斯9日宣布，希腊法律管辖下的该国1770亿欧元债券中，持有约1520亿欧元债券的民间债权人将参与债务置换计划( psi (参与，参与率为85.8% )。 国际法管辖下的债券持有人中，参与率为69%。

据威尼斯说，psi已经获得了足够的参与率，希腊将成功地完成这个计划。 希腊政府还将启动《集体行动条款》( cac )，将民间债权人的参与率提高到95.7%。

掉期和衍生品协会( isda )随后宣布，希腊通过激活“集体行动条款”将触发约30亿美元的信用违约期) cds )合同还款，该判决实质上判断希腊发生了信用违约。

欧元区首肯《集体行动条款》

威尼斯在声明中指出，希腊议会通过的psi协议中包含了“集体行动条款”。 也就是说，如果民间债权人的参与率超过三分之二，希腊政府可以启动该条款，强制所有民间债权人参加psi。 欧元集团主席兼卢森堡首相容克9日宣布，欧元区各国财长当天举行会议，决定支持希腊psi计划，包括启动《集体行动条款》。

psi是欧盟和国际货币基金组织( imf ) 1300亿欧元第二次援助希计划的一部分，也是援助金落实的先决条件。 根据psi协议，希腊私人债权人接受53.5%的账面损失，计入利息损失后，实际损失约为74%。 psi的目的是将希腊的债务减少1000亿欧元以上。 截至年底，希腊债务总额为3500亿欧元，约占其国内生产总值( gdp )的160%。

代表民间债权人与希腊政府就债务重组进行谈判的国际金融协会( iif ) 10日报告称，希腊民间债权人基本上别无选择，psi的条款虽然苛刻，但很有吸引力，此次重组有助于避免对欧元区造成重大违约。 报告指出，希腊债务重组协议是充分协商的结果，psi是自愿进行的。 但是，该协会指出，目前没有必要其他国家仿效希腊进行类似的债务重组。

道琼斯通讯社11日引用高盛集团的报告，预计希腊psi最终参与率将超过95%，预计psi建成10年内希腊新债券利息约为2.6%，利息与gdp之比为约3%，低于此前4.5%左右的比例 希腊政府的融资价格大幅下降，不能保证债务可持续性的下降，但障碍大幅减少。 但是，高盛警告说，希腊债务重组仍有风险。 首先，国际法管辖部分的债务置换行动和cds偿还的触发前景不明朗，仍然存在对市场造成巨大冲击的重大风险。 其次，希腊将在4月底或5月初举行选举。 这个国家对新政府援助协定的态度很模糊。

CDs偿还的触发器

目前，投资者更关注的是国际掉期和衍生品协会比较希腊债务重组的判决。 该协会9日宣布，在其管辖的欧洲、中东、非洲地区信用决策委员会( emea )裁定希腊将《集体行动条款》作为信用问题启动后，目前已结算4323份cds合同。 根据美国托管结算企业( dtcc )的数据，截至2日，已抛售的希腊主权债务cds合同共计约32亿美元。

不履行债务是金融资产的违约保险，债权人按此合同出售债务风险，合同价格为保险费。 购买信用违约保险的一方是买方，承担风险的一方是卖方。 双方约定，金融资产未发生违约时，买方应向卖方定期支付保险费； 如果发生违约，卖方将支付违约损失。 基点的cds价格相当于每年1000美元，可以保护1000万美元的债券5年不违约。 具体到希腊的信用问题上，cds的净偿还额等于cds合同的面值减去cds拍卖中判定的潜在回收价值。 根据cds拍卖，如果回收价值占债务总额的25%，希腊cds的对应总额为32亿美元的75%，也就是24亿美元。

据《金融时报》报道，欧洲银行管理局的数据显示，在触发偿还希腊债券cds后，意大利联合信贷银行成为欧洲中银领域最大的“输家”，计划支付2.40亿美元。 德意志银行和法国巴黎银行将分别以0.77亿美元和0.74亿美元的赔偿额紧随其后。 汇丰银行和苏格兰皇家银行分别有望获得约1亿9400万美元和1亿7700万美元的偿还利润，一些对冲基金也可以从中受益。

来源：经济之窗