“希腊CDS拍卖，仅是下一次违约的开始？”

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实习记者石磊[/s2/]

周六清晨，国际交换衍生品协会( isda )旗下的欧洲、中东和非洲事务决策委员会) emea )与希腊债务重组的9个新问题进行了对比，做出了裁决。 判决的结果是，希腊在债务重组中使用了集体行动条款( cac )引发了信用问题。 希腊成功监管了欧元区成立以来的首次违约，但这可能不是最后一次了。

cds拍卖悲喜交集

“欧洲、中东、非洲事务决策委员会( emea )认定希腊在希腊权限下对债券使用cac，符合isda2003版衍生品信用事项的定义。 希腊债券的所有者有权领取相应的赔偿金。 ”。 根据isda的声明，在对9个问题的裁定中，15个emea成员没有人投票反对。 根据isda计划，高达32亿美元的cds赔偿金在3月19日新国债没有进行重复拍卖之后立即展开。 在isda做出在希腊诱发cds的决策之前，国际评级机构穆迪和惠誉表示已经发生了希腊违约。

关于isda的决定，杰夫·埃利ES首席欧洲经济学家david owen认为，触发cds是正确的选择。 “某国发生债务违约或重组被保险人而被支付赔偿金，提高了cds作为风险对冲产品的信用，对欧元区购买国债也有促进作用。 》据美国证券集中结算保管企业( dtcc )统计，希腊国债cds的净赔偿额约为30亿美元，不会对市场造成巨大影响。 根据灰色市场的估算，新希腊债券的价格约为面值的20%，意味着cds购买者将获得面值80%的赔偿金，在一定的利润空之间。

有趣的是，对欧洲各大金融机构来说，cds被触发是一个令人欣喜的烦恼。 根据去年9月欧洲银行管理局的数据，在cds的赔偿金中，汇丰银行和苏格兰皇家银行将分别获得1.94亿美元和1.77亿美元的利润。 意大利联合信贷银行是欧洲最大的输家，共计将损失2亿000万美元。 法国银行和德意志银行的赔偿额分别为0亿7400万美元和0亿7700万美元，比较小。

在谈到希腊cds的利润和赔偿时，东吴期货研究总监倪耀祥在《每日经济信息》中表示，拍卖国债差额有望达到80%，因此参加减值的对冲基金有利于cds的赔偿。 但是，投资者应该观察到，灰色市场是未上市债券定价的市场，这是预期的市场，人为评价的因素很重。 以市场化为前提消息面变量众多，新债券是否下跌还需要等待3月19日的拍卖结果。

希腊的自我败北？

cds购买者可能对isda的决策松了一口气。 但值得注意的是，希腊很可能再次考验信贷市场。

“希腊将在4月或5月举行选举。 世界市场像过去两年半一样警惕希腊，希腊和欧洲处于巨大的不确定性之中。 ”berenberg bank首席经济学家holger schmieding说:“减额不能处理债务问题。 如果没有它，希腊当然会陷入大麻烦。 希腊面临的首要挑战是恢复增长，否则债务负担将无法持续。 ”

但糟糕的是，最近希腊经济没有走向增长，而是自我加速坠毁了。 上周五，希腊政府进一步将去年第四季度的gdp从-7%下调至-7.5%。 目前，希腊年轻人的失业率达到51.1%，整体失业率达到21%。 光靠剩下的不到五分之四的人口还不足以弥补经济黑洞。 资料显示，该国经济连续3年处于萎缩状态，过去5个季度萎缩幅度均超过5%。 ihs全球愿景( ihs global insight )的解体师diego iscaro指出:“如果希腊不能再达成，三驾马车迟早会失去耐心，停止援助。”

这是压垮希腊的最后一根稻草，希腊很可能自我败北。 “希腊留在欧元区的首要原因是，替代期权太过分了。 但如果你一直紧缩，不给经济喘息的机会，迟早会有人说够了。 ”IHS全球Insight的diego iscaro表示:“越来越多的紧缩政策很可能会变得糟糕。 如果失业率像现在这样维持上升趋势，每天都出现反紧缩政策的抗议，社会迟早会在未来爆发。 ”。 希腊官员周六表示，希望在减记后从欧洲投资银行获得额外的10亿美元资金支持。 pimco格罗斯说，市场已经为第二次希腊违约定价。

来源：经济之窗