“曹中铭：IPO新政“两面性”给了询价机构警示”

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曹中铭

ipo新政实施以来，新股的破发愈演愈烈。 上周五，中国汽研“闪耀”出场，最大的破发幅度超过9%。 本周一，上海市1只主板和深市4只中小板发行新股，结果只有宏伟的爆破留下了“巨大的成果”，其余4只新股全部发行。 其中，华东重型机械、百隆东方盘的破坏幅度均超过10%。

周一上市的5只新股中，除狮子科技发行的市盈率超过30倍达到30.6倍外，其他3家小板企业发行的市盈率均为20倍多，在沪市上市的百隆东方发行的市盈率仅为12.5倍。 2009年ipo市场化改革后，与新股发行的市盈率很快达到40倍、50倍、甚至70倍、80倍的发行市盈率相比，目前新股发行的市盈率明显遭遇大幅下跌。 但是，即使以较低的市盈率发行，仍被市场“脚”投票，一方面是因为近期市场极度低迷，投资者信心严重不足。 另一方面，这与ipo新政取消3个月的锁定期密切相关。

除此之外，发行5只新股显示出以下优势。 一个是交换率低。 例如，百隆东方的全日换手率为22.13%，华东重型机械为24.61%，龙洲股份为37.84%，猛狮科技为32.12%，只有宏伟的爆破受到市场欢迎，因此换手率达到了62.05%。 二是再现网上配资的机构投资者纷纷抢道而逃的景观。 据沪深交易所交易公开消息，百隆东方抛售席位前五位全部为机构专用席位，龙洲股份2家，宏伟爆破4家，猛狮科技和华东重型机械均为1家。

对资本市场而言，任何一种制度变革，都像实施ipo新政政策一样涉及诸多好处，其中不仅会导致市场收益的重新分配，实际上也会对机构投资者的参与和投资决策产生巨大的影响。 ipo新政实施以来，其“两面性”也日益凸显。

ipo新政成了一些机构投资者的“盛宴”。 浙美大、东诚生化在新规后首次挂牌新股上市，上市后仍被网下配资机构大肆抛售，再加上这两个股数均有所上升，与宏伟爆破一样，配资机构大涨，且不到半个月就实现了。 据不完全统计，ipo新政实施后，14只新股中，机构投资者在新股挂牌首日实现盈余累计超过1.5亿元。 显然，50%的新股发行股票集中向机构倾斜，同时取消了锁定期的规定，给一些机构投资者带来了巨大的利益。

而且，ipo新政也成了一些机构投资者的“噩梦”。 虽然我很羡慕机构投资者在新股挂牌首日滥发空获利出局，但不幸的事件依然会发生。 像华东重型机械、百隆东方的网络配给机构那样，不但不分新股分红，反而上演了“偷鸡不吃一碗米”的不自然。 另外，由于机构出售的股票不是小数，因此“割肉”意味着不是小数。

为什么有些机构投资者可以从新股中获利，有些则很遗憾出局？ 市场变化是其原因之一，其中可能也有运气因素，但ipo新政实施后的“两面性”越来越凸显，他认为最重要的因素实际上是机构投资者的定价能力和是否过高的回报。 询价机构本身定价能力低，如果胡乱报高价，最终会“搬起石头砸自己的脚”。 ipo新政的“两面性”，提高新股定价能力，仔细报价。 这应该是ipo新政向询价机构提出的启示。

来源：经济之窗