“周子勋：央行用逆回购为降存准率“探路””

本篇文章1458字，读完约4分钟

周子勋

这两个月后，央行再次在公开市场启动回购工具，以应对市场资金持续紧张的情况。 6月26日，央行在公开市场进行了950亿元、为期14天的逆回购操作，中标利率为4.2%。 市场传言中还有部分银行1050亿元的定向回购操作，此次资金释放量有可能超过2000亿元。

回购是央行投入基础货币的方法之一，和最近的正向回购操作一样，集中体现了目前央行在公开市场操作中更加灵活。 从近期市场流动性状况来看，资金诉求非常紧张，特别是在信贷投放方面。 据报道，6月前两周，工、建、中、农四大银行各存款比月初大幅下降4600亿元。 从历史经验看，季末多为突击放贷关键时刻，前15天4大银行新增融资250亿元，但6月新增融资预计将达到1万亿元。 这也将加剧银行机构在存款比审查下面临的储蓄压力。

另外，7月公开市场到期资金1510亿元，较本月明显下降，后续8月到期资金量更少。 值得观察的是，7月第一周到期的资金只有370亿元，但银行机构下月中旬面临股利分配压力，资金面状况不容乐观。

利率市场也显示出资金方面的紧张。 6月25日，除shibor利率一周下跌9.08个百分点外，其余品种全部上涨，其中隔夜品种上涨6.08个百分点至3.6508%，两周上涨73.58个百分点至4.7008%； 当天的回购平台利率在14天内，品种也比50个基点上升了4.7%。 6月26日，3月期内所有上海银行间的贷款利率品种持续上升。 货币利率持续上升表明目前流动性紧张。

当然，外汇占用金的走势也给央行目前的政策操作带来了越来越多的选择。 外管局网站近日公布的数据显示，5月，银行代理客户1351亿美元，售汇1299亿美元，售汇51亿美元顺差。 4月，汇率出现37亿美元的赤字。 5月汇率上涨，印证了当月外汇获得额回升，汇率回升至盈余，可能意味着热钱流出有放缓的迹象。

但是，5月新增的外汇占款有了一定的回升，但外汇占款增量仍处于低位，央行最新数据显示，5月份我国外汇占款增加234亿元，比去年同期减少3529.83亿元。 截至6月，人民币贬值预期居高位，热钱短期净流出，新增外汇占款不高。 7月是财政存款季节性增长的时间点。 外汇占款低位维持、财政存款增加对流动性有不良影响。

因此，逆回购操作今后一段时间可能会成为常态。 事实上，通过“适时加大回购操作力度”，央行被列为“稳步增加流动性供给”的具体措施之首。 这是货币政策事前调整的一种表现，表明了货币政策的灵活性。 更值得观察的是，这可能是降低存款准备金率的“出路”。 今年年初和5月，央行都采取了“一旦回购后再降低基准”的方法，目前不排除再次出现这样的政策组合。

回顾央行最近几次回购，大多集中在春节前，目的是为了应对居民春节取现对银行间流动性造成的压力。 当然，并不是每次回购操作都会正式公告，央行会根据市场流动性紧张的情况，对部分银行进行定向回购，以缓解资金紧张的状况。 最近的回购发生在5月3日和10日，操作量分别为650亿元和240亿元，可以看出都是7天的品种。 今年的最初逆转发生在1月17日、19日，规模共计3520亿。

显然，央行近期的态度依然谨慎偏颇，实施定向逆回购标志着政策开始“明缔暗松”，预计年内还可能下调4至5次准备金率。 央行调查统计部门最近进行的银行家问卷调查结果显示，约三分之一的银行家预计第三季度我国货币政策将“宽松”，这一比例比第二季度上升25个百分点。 因此，正如市场预期的那样，在逆差效果不明显、7月资金面依然严峻的情况下，不排除储蓄率下降的可能性。

来源：经济之窗