“金融混业加速考验财富管理水平”

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◎苏培科(外经贸大学公共政策研究所首席研究员)。

在现在热闹的中国金融业，乱花看起来很有魅力，但如果用历史的方法来整理的话，其实没有那么多。 未来几年，中国金融业可能没有明确的银行、证券、保险、信托等分工框架。 各类金融机构走向混业和综合化经营，分工单一业态越来越模糊，各类业务交叉、跨境。 特别是由于互联网金融的介入，金融业可能会发生很多所谓的金融创新，但是这个“创新”是一把双刃剑，如果运用得当，资源配置会加快，采用不当会造成损伤

金融脱媒体大势所趋

以中国的银行领域为例，从热衷于非银行金融子公司牌照的配置，到通过泛资本管理开设银行，银行综合化经营的步伐不断加快。 2006年银行综合化经营试点开放后，国有大型银行和股份制商业银行开始布局非银金融机构，布局金融全牌照，形成金融控股集团或银行控股集团，银行不再是单一银行。

值得注意的是，银行领域的业务趋于综合化，银行理财业务规模迅速崛起。 从职业“裸申专家”到银信合作、银证合作等规避监管的通道业务和表外业务，银行自身推行金融退出，短期内银行将因相应业务而获得超额收益，但如果活期存款大部分转移到理财产品，这将错误地给不合理的银行带来巨大挑战 现在银行手头有很多廉价的活期存款，可以自由支配。 但是，中国理财市场发达后，如果各财富管理机构确立了信托责任和公共信服力，人们将无法承受更高的0.35%的活期存款利率。 现在，许多货币市场基金相继推出了普通存款利率数十倍的广告。 金融媒体是大势所趋，这无疑要求银行转变经营思路。 尽早拓展新的利润空之间，但要求银行进一步合理配置信用资源。 否则，利率市场化和活期存款流失会给商业银行的期限不匹配带来很大的麻烦。

目前，银行开始试行筹资计划和直接融资债券，从银信合作、银证合作、银基合作等筹资管理渠道业务进入财富管理行业。 这将对信托和证券等渠道依赖业务膨胀的资产管理规模产生巨大影响，如果搞不好，就会像“针扎的气球”一样急剧缩小。 毕竟信托和证券等资金管理规模的泡沫被银行吹走，从银行釜底抽薪，自己玩，信托

随着金融监管放松、金融混业化经营、利率市场化的推进，金融脱媒加速，各种财富管理机构和各种期限结构的金融财富科技商品涌现，中国百万元存款将面临期限转换和信用转换，财富管理大幕正式拉开。

但是，储蓄流动、金融远离媒体有优先权。 例如，活期存款最初转换为货币市场类和固定收益类的财富技术商品。 随着市场风险意识的培养，各期存款将逐渐向收益较高的中长期产品转移。 通常，银行理财产品是吸收和提供短期资金的，发行货币市场以外的产品并不容易。 公募基金、证券公司、信托等可以提供中长期投资的产品。 保险可以提供更长时间限制的产品，理论上各类金融机构都有特点，完全可以进行差异化竞争，但随着金融混业化的快速发展，资金结构的差异化配置很可能在同一机构展开，这样单一领域的特征变得不明显，银行、银行

但是，这并不意味着银行系统是未来财富管理战争中的赢家。 一旦牌照完全开放，有实力、符合银监会行政许可办法和核心监管的大体公司机构都可以设立银行，对银行领域本身也是一种竞争。 当然，银行自己做资金管理，意味着将表外业务转移到表内，经营必须全面权衡。 另外，必须直接面对经营损益和刚性兑换的风险。 如果银行存款人的信用没有担保，银行就不能帮助自己理财吗？ 银行与信托、证券、基金等财富管理机构相比特点在哪里？ 在银行和非银机构的业务界限越来越模糊之后，风险管理能否跟上？ 分工监管的金融监管框架能否适应金融混业和各金融机构综合化快速发展的趋势？

如果银行不准备接受大规模的资金管理，资金就会从金融媒体中流出。 以余额宝为例，截至去年12月31日，其客户数达到4303万人，规模超过1853亿元。 虽然余额宝迅速推翻了之前流传下来的货币式基金和财富管理模式，但这并不意味着支付宝( Alipay )将来能一统天下，毕竟中国百万元财富管理的革命才刚刚开始。 这需要中国出现越来越多的专业管理能力、优势、信托责任的财富管理机构，优质的金融服务和高收益决定了未来的格局，同质化的恶性竞争没有出路。

金融业的机遇和风险

中国金融业将来成为混业“混战”也不是什么新鲜事。 从国际金融业在混业——分工——混业快速发展前后的经验来看，无论是混业经营还是分业经营，这个金融制度本身都是为了适应当时经济金融快速发展的内在要求，在当时的语境下可能是最好的选择，但在各个阶段都带来了金融生态系统的变化，

从金融混业经营的国际经验来看，金融混业需要与混业监管合作，金融混业后发生大危机，提醒金融混业经营步伐不会太快，需要尽快改革和完善金融监管框架。 随着金融控股集团的出现，金融机构混业化迅速发展的趋势越来越明显。 如果我们继续沿用分工监管，不仅监管覆盖不足，各种交叉性的金融产品还会进一步扩散金融体系的风险，不利于金融安全。 特别是金融控股集团的业务涉及许多金融业、业务涉及许多国家和地区，风险更加分散，难以监控，以前流传下来的分工监管体制往往难以比较有效地监管金融集团的整体风险。 因此，中国急需建立统一、协调的金融混业监管框架。

中国金融业的混业化已经是大势所趋，各期限、各结构、跨境配置的金融产品层出不穷，股市不再是单一的投资场所，金融机构激烈的竞争和角逐也必将催生财富管理的机构时代。 市场游戏和竞争更加激烈，散户“小米加步枪”不太能应对未来资产配置多样化的战争。 要么早点学会进步，拥有独立的评估能力，要么适应资产配置的多空战略，要么学会放手和委托，尽早选择适合自身风险承受能力的金融产品和符合自身风险管理偏好的金融机构，否则暴涨和盲目跟风将是未来

年中国金融混业化的快速发展必然会出现加速，这对各金融机构来说既是机遇也是风险。 因此，金融机构必须严格控制经营风险，不要过早倒下，也不要错过中国财富管理的黄金时期。

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来源：经济之窗