“信托危机正在悄悄来临？”

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◎谭浩俊

据报道，公开数据显示，逼近11万亿的信托规模中，今年将有5.3万亿信托到期，其中2、3个季度为集中到期时间段，无数个人投资者参与的集合信托规模将达到1.27万亿。

众所周知，直到几年前，信托还是跟随在银行、保险、基金等后面的弟弟，但仅仅几年时间，信托就成为了仅次于银行的第二大金融业务。 不仅如此，信托产品的市场支撑度也远远高于其他金融产品。

一般来说，馅饼不会落在天上，据说有10%以上的利润，但如果没有足够的利润，就无法承受。 从近年来信托产品的发行情况来看，是房地产等高利润领域，或者是以地方政府的信用担保的政府性平台企业。

对前者来说，开发公司以这样高的成本通过信托产品募集资金，理由也很简单。 因为，2008年全球金融危机爆发后的几年内，国内掀起了投资热潮，房价也出现了新的快速上涨。 给开发公司带来的利润足以承受信托这样的高收益金融产品。

对后者来说，与开发公司完全相反。 要知道，大部分平台企业都不赚钱，都是赔钱的。 那么，为什么信托这样的高收益产品也可以“享受”呢？ 道理很简单，那就是政府有底气，完全不需要考虑融资价格、融资成本。 对于如何偿还到期信托，做法也很简单，以新还旧。

从目前的情况来看，已经面临三个方面的问题。 首先，房地产市场已经进入调整期。 那么，对于发行信托产品的开发公司来说，就面临着无力支付的状况。

值得注意的是，一点点的信托在风控条款上中立地写下了“降价销售权”的生死遗嘱。 也就是说，在公司无法兑换现金的情况下，协助公司发行信托产品的机构可以降价销售开发公司手中的商品房等。 这样，跟风降价现象也很可能发生，最终导致所有领域利润水平的下降。 那么，偿还信托等债务的能力也会进一步下降。

第二，信托产品已经进入滞销时期。 如果信托市场还是红火的话，对发行信托的公司来说，也许还可以通过借旧还旧来防止风险马上发生。 但是，市场对发行信托产品的公司信任度下降，特别是随着国际热钱撤出，信托市场也出现了调整期和滞销。 那么，新的空之间越来越小，风险也越来越大，危机的步伐也越来越快。

第三，地方政府已经进入债务风险期，债务如何偿还是最重要的问题之一。 过去最受信赖的“土地财政”也不怎么空之间。 今年以来的土地收入比往年少了近3/4。 后面恢复一点，也上不去任何地方。 在这种情况下，如何偿还信托债务确实是个大问题。

我们担心的是，如果开发公司、政府融资平台发生类似矿产资源公司的信托兑换风险，可能会带来比矿产资源公司更严重的后果。 毕竟，相当多的开发公司已经“资金链”稳固崩溃。 政府的融资平台，可以说没有一个资金宽松。 退一步说，即使地方政府在政府融资平台上做后盾，开发公司怎么办？

更令人担忧的是，随着美国退出qe的步伐加快，国际热钱撤出中国的步伐也在加快。 其中相当一部分生活在信托产品中。 在信托产品因国际热钱撤出的情况下，市场信誉度变得更低，旧的新的空期间也变得更小，出现风险的概率也大幅提高。

信托产品是悄然进入风险期，还是危机悄然降临，值得关注。

来源：经济之窗