“鲁政委：上市银行防御坏账的护城河较宽”

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◎鲁政委(兴业银行首席经济学家)

年以来，国内上市银行的市盈率和市净率持续下降，创历史新低。 随着市盈率和市净率的持续下跌，上市银行的市盈率创历史新高，同时明显高于其他领域的市盈率，与理财和短期金融等资产收益率相比也不差，远远高于一年期定期存款利率。

最新数据显示，目前上市银行的市盈率和市净率分别为4.69倍和0.89倍，均为历史最低。

回顾历史，上市银行市盈率达到2000年新高，为62.95倍。 2007年也是53.67倍的阶段性高点1995年、2005年、2008年是历史上几个阶段性低点，分别是9.33倍、19.92倍、13.42倍，现在的4.69倍水平只是迄今为止最低点的一半。 上市银行的时价总额达到1999年最高的12.37倍。 2006年也是阶段性高点，7.00倍1995年、2004年、2008年是历史上几个阶段性低点，分别是2.01倍、2.70倍、2.03倍，目前的0.89倍水平也只是历史最低点的一半。

综上所述，上市银行的市盈率和市净率都已经远远偏离了10年的移动平均值。 因此，如果股市的市盈率和市净率认为有可能存在平均回升规律，未来上市银行的市盈率和市净率都有可能回升。

上市银行的股息率创历史新高，压倒了所有领域。 数据显示，年上市银行股东比例为5.64%，为2000年以来银行领域股东比例创历史新高。 回顾2000年以来的历史，银领域的股东比例为2007年最低，为0.35%； 2000~年股东比例平均为2.11%。 与其他wind二级领域比较，2008年之前上市银行股东比例多低于其他领域平均水平，但2009年以来上市银行股东比例为所有领域中最高。

将上市银行的股利率与其他各类可投资资产收益率进行比较，结果表明，目前上市银行的股利率并不低。 数据显示，除年末前后、一年期定期存款利率外，一个月期理财收益率、三个月期理财收益率和一年期aaa级短期金融收益率均达到有数据以来的最高点，在5.5 %~6.2 %之间。 年上市银行股东比例为5.64%，接近这些资产的收益率，远远高于一年期定期存款利率。

目前市场对银行的担忧主要集中在两点上。 一个是未来的坏账水平，另一个是利率市场化对利润的影响。

关于坏账率，由于银行是顺周期领域，随着经济形势的一些变化，坏账率呈现一定的波动是正常的，如果在银行允许的范围内，就不需要特别担心。 监管部门现在要求商业银行的坏账率在2.5%以上。 也就是说，如果未来的坏账率在2.5%以下，就意味着可以为商业银行吸收而不影响正常经营。 目前，银领域所有领域的坏账率约为1%，相当于2.5%的“缓冲带”的2/5，防止坏账的“护城河”整体较广。

关于利率市场化，许多经验研究表明，利率市场化确实会压缩银行的利差，导致公司贷款的“脱媒”。 但与此同时，利率市场化使得利率和汇率的波动更加不可预测，从而大量出现经济主体避险的诉求，为银行带来大量交易方面的利益。 更重要的是，认为“脱媒”是好公司、大公司等过去银行的“香饽饽”放弃银行与银行不再来往，这是一个很大的误解。 其实，这些公司所谓的“脱媒”，只是在间接融资——“贷款”方面与银行“脱媒”，在利率汇率避险安排、直接融资的财务顾问和承流通方面，需要银行提供越来越多的帮助。 一句话，“自媒体”过后，公司与银行的关系不仅不会疏远，反而会以另一种业务形式更加密切。

来源：经济之窗