“A股的出路在改革”

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◎曹中铭

新股发行开始后，股市将“颤抖”。 去年ipo重启的情况和今年预定上市的公司事先公开启动的情况也是一样。 两次不同类型的ipo关口均导致股价下跌。 所有这些背景都凸显了市场本身的弱势，也是投资者对市场缺乏信心的表现。

虽然a股曾经辉煌，但越来越低迷。 牛和熊的交替是股市的运营规律，但“牛”短“熊”长不是正常的市场。 但是，这种异常的表现在a股演得“正常”，谁的意志都不会转移。

作为2008年金融危机发源地的美国股市已经走出阴霾，自去年以来道琼斯指数持续创历史新高，至今仍没有停止迹象的欧洲股市一度受到欧洲都柏林危机的困扰，但现在已开始皱眉头。 只有不争气的a股，至今仍在2000点的“山脚”摇摆，远离了当年历史高点6124点。

欧美股市走强是有原因的，a股长年进入熊的状态也并非没有“理由”。 其实，a股深陷熊市泥潭，最重要的“熊”在于制度建设，“熊”在于市场监管，“熊”在于投资者的保护，最终整个市场的信心变成了“熊”。 投资者失去信心的市场，是不能走牛、没有希望的市场。 要改变这种状况，就必须开始深入骨髓的改革，重振市场信誉。 只有这样，a股才有出路。

笔者提出从以下几个方面深化改革。 一是改变股市的错误定位，严格控制上市公司的再融资行为。 a股为融资者服务，不仅体现在新股的首发上，也体现在上市公司的再融资上。 上市公司再融资的条件修订后，每年的再融资额大大高于新股最初的融资额。 每年上市公司巨额的再融资行为，会从市场上吸引大量资金，导致市场出血，影响股市下跌。 建议无论上市公司采取何种再融资行为，净资产平均收益率都必须连续3年达到10%以上。 这不仅有助于发挥市场优化资源配置功能，还将通过再融资方式进行圈钱的企业锁在门外。

二是改革现行退市制度，大幅降低退市门槛。 上市退市的难度对a股来说是非常突出的优势。 20多年来，真正引发条款退市的上市公司只有50家左右，这与目前2500多家上市公司形成鲜明对比。 因伪装上市、严重违规行为、补贴、报告书重组等而固守壳子的上市企业，必须被清除。 退市通道畅通后，绩差股、垃圾股不再像现在这样受欢迎，价值投资理念不再通过监管部门进行教育，而是自然在市场上确立。

三是大力规范上市公司的资产重组行为。 每年上市公司的资产重组多如“牛毛”。 在资产重组的背后，内部交易泛滥，利益输送有时被隐藏着。 由于资产重组经常上演“乌鸡变凤凰”的传说，投资者也受其驱使。 中先知先觉者大赚一笔，后觉者被植入显然是不公平的。 由于资产重组没有设置门槛，上市公司有利用所谓资产重组帮助大小非兑现的，有利用资产重组“重组”劣质资产给上市公司的，也有通过资产重组担保挂牌的。 对实施资产重组的上市公司，规定净资产平均收益不得连续三年低于8%。 有了这条红线，资产重组被上市公司玩弄的行为就会无形中减少，市场资源失配严重的情况和“劣币驱逐良币”现象一样会减少。

四是严惩市场上的违规行为。 很明显，容忍“零”违法行为不能只依赖证券监督管理委员会的严惩。 其实，在万福生科造假上市事件和违反光大“乌龙指”行为的处罚中，证券监督管理委员会表现出了严厉的管理和重罚的一面，但有时鞭长莫及。 笔者建议在资本市场设立专门的证券法庭，审理与资本市场相关的案件，这一方面也有助于规避法院的地方保护主义，严惩投资者的监督和违规者。 另外，有必要尽早提出集体诉讼制度。 有了这把“尚方宝剑”，投资者的利益将得到保障。

而且，只要监管部门真的进行骨髓式的改革，就是对中小投资者最好的保护，投资者对股市充满信心，就像2007年的大牛市一样，a股的春天也会悄然降临。

来源：经济之窗