“蔡恩泽：欧版QE 南橘北枳生不逢时”

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◎蔡恩泽

欧洲人总是以创新闻名，但这次“模仿”了美国人的量化宽松政策( qe )。 欧洲中央银行也必须购买债券，让欧元放水，制造流动性。

欧洲经济仍在蹒跚前行，但美国经济强劲复苏，各项数据乐观，投资者对美国经济充满信心。 这意味着，专家在金融危机爆发后发表的关于美国将再次成为经济和金融危机最大受益者的预言将再次得到证实。

看到别人贪得无厌，欧洲央行也许也从美国馅饼中领悟到了希望。 只有像美国一样实行qe，拼命向市场灌水，制造洪水般流动的流动性，才能使欧洲经济完全摆脱困境，进入复苏之路。

出乎意料的是，生在淮南的是橘，生在淮北的是枳。 欧洲和美国相比，无论是国家经济结构的基础，还是中央银行地位的作用，还是法律环境保障，都有很大的不同，不是重量级的。 盲目效仿美国式qe，开放流动性救助市场，其实施效果可能会大打折扣。

首先，从国家经济结构的基础来看，在世界经济生态链中，美国处于金字塔的顶端，掌握先进的技术和国际标准，在世界经济舞台上有很强的话语权，一旦美国经济咳嗽，世界经济就会感冒。 一旦美国经济出现曙光，世界经济就会看到希望。 美国正确地引领着世界经济潮流。 所以，在这场金融危机中，美国经济最终率先复苏。 美联储什么时候提高利率还没有确切的时间表，世界其他经济板块还处于艰难的复苏之中，但美国经济开始摆脱金融危机的阴影。 无论是就业、房地产、股市还是汽车销售，美国经济都处于2009年以来最好的季节。 美国的qe由强大的科学技术支撑的国家的经济背景支撑着，溢出的流动性可以再次恢复。 另一方面，欧洲位于世界经济生态链的中端，擅长工业设计，出口贸易依赖工业设备和工业产品。 在世界经济增长下降的情况下，欧洲经济的复苏比美国慢，现在有点恶化也不足为奇。 欧洲跟着美国的屁股qe也在做。 变量大，前景不明。 获得刺激经济的效果可能还需要一段时间。 至少要等到世界经济金字塔顶端的福音传到下面。

其次，从央行地位的作用来看，欧版qe由欧洲央行实施，但欧洲央行与FRB相比，不仅存在体量差距，地位和作用也不同，权威也不能等同看待。 作为美国的中央银行，美联储从美国议会获得权力，行使货币政策的制定和美国金融机构的监管等职责。 美联储批准各联邦储备银行的预算和支出，任命各联邦储备银行9名董事中的3名，并批准各联邦储备银行董事会提名的储备银行行长人选。 全美银行领域在美联储的监管之下。 欧洲央行的地位与预期相差甚远。 欧洲央行只能通过成员国的央行监督全欧的银行领域，不能直接向地区内各银行发布命令。 FRBQE购买的债券是美国政府用国家税收担保的，几乎没有风险。 欧洲央行购买主权国家国债，信用水平差异很大。 这直接影响了债券的流通，阻碍了欧版qe的执行。

再次，从法律环境保障来看，FRBQE很有效，得益于美国国内统一的法律法规，以及强大的国家权威，一直叫嚣到底。 过去五年，FRB实施三轮qe，规模大小、范围广度、时间长短空前，资产负债表2007年从不足l万亿美元增加到年末4万亿美元。 虽然有如此巨大的流动性出入，但不会给美国经济带来大的波动，是空面前绝后的大手。 这要归功于美国强大的国家统治能力，其中完善的法规体系功不可没。 欧洲央行面临的是金融一体化尚未完成的欧盟，没有统一的裁量权，所有法规的执行必须受到所有成员国国内投票机器的制约，如果一个国家不能通过，这个法律条款就不行了。

另外，从欧元和美元的实力来看，就拳击手的功夫而言，欧元远不如美元。 欧元和美元都是国际贸易评估、结算和存款货币，但欧元的抗风险能力很难与美元相提并论。 在欧洲都柏林危机中，欧元曾被美元踩在脚下，饱受屈辱之苦。 目前欧元版qe的出现，意味着多印欧元，这无疑会对包括美元在内的国际货币市场造成一定的冲击。 美元兑欧元汇率略有变化，美元不坐视不管，听之任之，务必采取应对措施，阻止欧元版qe。

另外，欧版qe最近发表的是对国际经济形势的误判。 虽然近期欧元区通胀率处于低位，但实际上在某种程度上是石油和其他大宗商品价格下跌造成的，欧元区周边国家的薪资抑制和结构改革的影响也带来了价格的全面下跌，价格下跌正是“欧猪五国”购买力的回升所必需的。 目前为止，还没有迹象表明，通胀预期出现下跌，客户牢牢按住钱包出现恶性循环。 随着经济缓慢复苏，通货膨胀率逐渐上升。 欧洲央行应该耐心等待。 很遗憾，欧洲央行总裁德拉吉失去了耐心。

目前欧洲缺乏刺激经济增长的货币财政政策配合，因此在汇率方面欧元贬值刺激出口的作用也有限，欧版qe的发售实际上并不合适。

(作者是晶苏媒体的首席解体师) )。

来源：经济之窗