“标普认定“选择性违约”希腊债务违约全指南”

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经过记者杨可瞻实习记者石磊

昨天( 2月28日)凌晨，在希腊迎来145亿欧元债务到期不到一个月的节骨眼上，标普将“垃圾级”的希腊直接扔到了深渊。

来到陌生的观光地的话，首先会想到什么？ 详细的指南可能很合适。 但是，如果这个指南中记载的不是丽江、三亚而是希腊的不履行债务呢？ 考虑到基准昨天希腊认定为“选择性违约”，有必要明确在什么情况下希腊有多大可能违约。

虽然好像不浪漫。

希腊是“十字路口”

据悉，标普将希腊长时间信用评级( cc )和短期信用评级) c )下调至选择性违约) sd )，维持了)4)的外汇追偿评级。 早些时候，标普将efsf评级的前景从“稳定”降至“负面”。 基准此时降为希腊的意义明显，债务重组存在非常不明确性，有可能陷入许多纷繁复杂的债务重组贫困。

基准指出，这是因为希腊政府于2月23日将集体行动条款( cacs )以法律形式与希腊债务重组案( psi )挂钩。 据了解，cacs的作用是，在债务交换人数低于预定目标但超过希腊政府下限的情况下，强制执行债务交换协议。 这意味着无论债权人想拒绝交换债务还是面值不到一半，都必须接受新的债券。

基准显示，未来希腊债务重组存在不确定性。 如果希腊债务重组圆满完成(基准估计为今年3月12日)，在进一步考察债务价值的基础上，将考虑将希腊主权信用评级提高至“ccc”。 但是，如果没有足够的债权人参加重组计划，基准将认定希腊立即面临违约。 此外，如果希腊选择退出欧元区引进新货币，标普将希腊视为欧洲央行以外的独立体系。 基准重新判断希腊中央银行系统的支付能力。 综上所述，标普认为希腊目前属于“选择性违约”。

记者观察到，在标普此次降级前一周，欧盟通过了1400亿欧元的希腊救助方案。 讽刺的是，许多华尔街机构认为希腊不会在3月20日违约。 其理由是，预计psi参与度较高。

三个参与度的结果差异很大[/s2/]

据《每日经济信息》记者介绍，3月7日~9日，国际民间债权人计划利用持有的旧债券，以53.5%的减额比例参加希腊psi计划，希腊将于3月12日~20日根据民间债权人的参与程度决定后续政策

法国银行最近发行的报告显示，希腊对债务重组有三种可能的参与度。 如果参与率超过95%，希腊政府将进行债务重组，不愿参加的人将得到全额赔偿。 如果参与率为67%至95%，希腊政府很可能会选择援引cacs，这一结果将导致在诱发信用违约互换( cds )的参与率小于67%的情况下，希腊政府直接放弃psi，执行硬性违约。

那么，这三种情况的可能性分别有多大？ 根据法国巴黎银行统计，概率分别为5%、85%和10%。 综合希腊政府的各种变量，最终希腊只有6.7%的概率在不触发cds的情况下成功减少债务的近74%的概率，希腊在援引cacs诱发cds的情况下，成功减少了1100亿欧元的债务。 无论如何，希腊3月20日来时违约的可能性很低，但很可能会诱发cds，造成保险公司的损失。

华西证券财富管理中心研究员张洞明告诉《每日经济信息》记者，希腊旨在通过民间及少数债权人的损失来弥补损失空，这需要较高的债务减免参与度。 从这一点来看，cacs实质上压缩了少数债权人的份额，迫使他们参加这次减记计划。 另外，各债权人在介入时，必须充分考虑接受新债券的结果。 目前，希腊短期主动违约只是一个粗略的比率，中长时间违约的风险还没有确定。 希腊能持续多长，可以说取决于德国的政治决心。 投资者必须考虑到德国在希腊局面中必须维持的不是希腊而是欧元体系。 以前，德国的行动力是最积极的，但今后是否有变化还需要注意。

另一方面，关于希腊的债务重组，光大证券认为，虽然第二次援助计划短期内希腊不会发生无序违约，但私营部门关于减少债务的计划可能会引起信用问题，从而对市场造成一定的冲击。 从中期来看，援助计划有相当大的不确定性。 长期以来，该援助计划没有触及欧洲都柏林危机的本质(欧元区内部的不均衡)，也无法完全稳定欧元区。

来源：经济之窗