“曼联首登华尔街 IPO背后现“暗礁””

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经过记者杨可瞻实习记者罗慧

年8月10日(美国当地时间)，英国曼联队足球俱乐部(以下简称曼联队)股票在美国纽约证券交易所上市交易。 该俱乐部时隔7年成为上市公司。 上周五收盘，收于13.42美元/股。

但是，曼联这次重新注册资本市场并不顺利，之前曾试图登陆香港和新加坡的证券市场。 此次在纽约证券交易所开设的曼联实际融资额为2亿3300万美元。

这次对纽约股市的曼联队访问，可能是出于粉丝投资者对团队越来越了解还停留在技能策略上的感受。 纯粹的机构投资者苦于如何评价它。

这家位于英格兰西北部的足球俱乐部在世界范围内拥有近7亿球迷。 在134年的球队历史上，曼联取得了英格兰顶级联赛冠军19次、英格兰法甲杯冠军11次、英格兰联赛杯冠军4次的辉煌战绩。 面对红魔军团，你可能会毫不犹豫地成为他们的狂热粉丝，但你会成为他们的股东吗？ 也许你应该冷静地思考。

队伍负债累累

根据曼联队的招标书，世界体育产业将从每年1190亿美元增加到每年1450亿美元。 曼联队是足球界的领头羊，只占很小一部分市场，随着亚非等新兴市场的开发，曼联队的快速发展很可能会超过领域增长率。 但是，招股证明书显示，此次ipo募集的资金主要用于还债。

2005年6月，格拉泽家族以7亿9000万英镑收购曼联，红魔不得不从伦敦证券交易所退市。 但是，格雷泽的这次收购是举债完成的，曼联背负着巨额债务。 截至2009年3月31日，曼联的债务已经达到4亿2300万英镑(约6亿6200万美元)。 苦于巨额债务的格雷泽家想将手中的10.2%曼联股份变为2亿1000万英镑的现金。 格拉泽以前说过这笔钱将用于偿还俱乐部的债务。

用曼联队募集资金，格雷泽也不想放弃掌握曼联队。 此次ipo使用的是双重股权结构，也就是a类股和b类股并存的不均等股权结构，普通投资者买入a类股，激光家族持有b类股，而a类股和b类股的投票权比为1:10，也就是说所有b类股， 另一方面，关于分红问题，格拉泽在公开募股证书上写道:“在可预见的未来，我们不打算向a类投资者分红。” 今年4月，格拉泽给自己发了约1500万美元的红利。

另外，曼联在公开招股证明书中定义为“新兴增长型公司”。 根据美国最新的《乔布斯法》，年收入在10亿美元以下的公司可以在5年内免除财务内部控制的相关鉴定。 也就是说，曼联不需要提交季报或遵循公认的会计准则( gaap )。

买股票=买纪念品？

现在，在老特拉福德球场，恐怕最不受欢迎的人是格雷泽。 球迷恨他的大部分是债台高筑对球队实力的冲击。 很明显，债务带来的高杠杆风险和利息负担，给天才选手的引进、选手的转会、选手的工资支付带来了很大的压力。 和许多优秀的足球俱乐部一样，曼彻斯特几乎与球员的价格和薪金成正比，但在球员消费方面，曼联一贯“财富大粗”。 根据德勤的鉴定报告，1991/1992赛季曼联的收入为1.7亿英镑，但/赛季收入上升了12倍以上。 相比之下，球员的工资快速增长，所占收入比在1991/1992赛季大幅上升至44%，/赛季大幅上升至70%左右，限制了曼联运营利润率的扩大和利润的稀释。

根据I股分析师申文风的报告，2009~财年曼联运营利润分别为1.23亿、0.64亿、0.63亿英镑，对应的运营利润率分别为44.35%、22.45%、19.08%，为财年前9个月。 但是，曼联财政年度前9月的现金消费非常快，净现金流变化将达到1亿2500万英镑，为会费支出5315万3000英镑，偿还2846.3万3000英镑的债务，支付利息4355.3万3000英镑。 随着这一趋势的迅速发展，曼联循环链条有可能断裂，截至2009年3月31日，曼联资产8亿666000万英镑，债务6亿30600万英镑，资产负债率另外，2009年2009年曼联净利润分别为534万英镑、-4775万英镑

另外，传说亚历克斯·弗格森作为曼联队灵魂人物今年71岁，这个世界上最有名的足球主教练将在下赛季后引退。 在他带领曼联进行格斗的26年里，他获得了除欧洲杯以外的所有俱乐部比赛的第一荣誉，荣誉总数超过了所有其他英国主教练。 对球迷来说，亚历克斯·弗格森已经是上帝一样的人物。 他的离开，给曼联未来的战绩带来了越来越多的波动，也给收益带来了越来越多的不确定性。

对于这种分红和投票权都不对等，财务新闻也不透明，盈利能力也不好的企业，投资者显然不太有趣。 正如沃顿商学院教授斯科特·罗斯纳所说，“我也是曼联的球迷，但我绝对不会买这只股票。 这个价钱就像买永远得不到任何回报的球队纪念品一样”。

曼联首次公开发行股票1667万股，发行价14美元。 截至上周五收盘价，该股为13.42美元，比发行价低4.1%。

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曼联的商业模式三部曲

经过实习记者钟舒

2009年，C .罗从曼联转会到皇家马德里，会费为9400万欧元。 按当时的汇率计算，光这一点就能给曼联带来近10亿人民币的收入。 年8月10日，曼联队俱乐部在美国纽约证券交易所上市，共募集资金2亿3000万美元。 另外，随着该俱乐部募集股份证书的披露，这支世界顶级球队的生意经也“大白于天下”。

曼联作为半个世纪以来英格兰最成功的足球俱乐部，对广告主的吸引力日益增长是毋庸置疑的。 今年7月31日，曼联宣布，俱乐部在球衣胸前广告的新赞助商雪佛兰( chevrolet )上签字，并签订了为期7年的合同。 据悉，该广告合同价值达到2亿1，000万英镑，将在~季执行。

根据曼联队的股票募集证书，商业收入( commercialrevenue )、电视广播) broadcastingrevenue (小票)、小票)构成了曼联三大业务支柱。 以该俱乐部财政年度超过3亿3100万英镑的总收入为例，其中中转收入约1亿1700万英镑，占35%； 门票收入约1亿1100万英镑，占34%； 商业收入约1.03亿英镑，占31%。

具体而言，商业收入部分包括赞助收入、体育器材、周边产品的销售和许可收入、媒体和移动业务收入，这三项收入分别占曼联财政年度总收入的17%(5490万英镑)、9%(3100万英镑)

根据I股清理的消息，2009年、财年、财年(截至6月30日)，曼联获得的赞助收入分别为3720万英镑、4090万英镑和5490万英镑，年复合增长率约为22%。 曼联在体育装备和周边产品的销售和授权收入方面，分别为2330万英镑、2650万英镑和3130万英镑；在媒体和移动APP方面分别为550万英镑、990万英镑和1720万英镑。

除了商业收入，转播收入也是曼联收获的另一大蛋糕，但这块蛋糕有多大取决于球队的联赛表现。

根据I股整理的消息，曼联的电视直播收入主要来自赛事转播权和出售曼联自己经营的mutv频道。 数据显示，2009年、财政年、财政年、曼联电视广播收入总额分别为9800万英镑、1.033亿英镑、1.172亿英镑，年复合增长率为9.4%。 其中，英超联赛和欧冠联赛是曼联电视直播收入最重要的两个部分。

~在参加冠军联赛的球队中，曼联是获得最多业绩收入的球队，共计获得5319.7万欧元。

对此，申文风认为，从商业模式的角度来看，曼联最重要的运转因素是在球场上的成功，有了好的成绩，才能由球场利用率、商业化规模的开发、转播收入和奖金驱动，最终带来良性循环。 因为，这场英超联赛和欧冠联赛的成绩是曼联商业模式的核心。

来源：经济之窗