“债务危机刺入“心脏”德国将“谋杀”欧元区？”

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经记者杨可瞻实习记者石磊

在欧洲都柏林危机的黑名单上，如果看到“意大利”这个文字，可能意味着都灵的车销量会变差。 如果看到“希腊”，也许应该马上预订去加尔多斯岛的机票； 但是，如果你经常看《德国》，就要小心了。 也许是清理仓库股票的时候了。

更糟糕的是，如果明哲保身的德国发生麻烦，也有可能杀害欧元区。

德国的危机结束了吗？

德国的危机结束了吗？ 幸运的是，在国内支出和投资的拉动下，该国第三季度gdp每季增长0.5%，优于第二季度。 坏消息是，本周德国国债拍卖的落幕表明，这个欧元区最信任的政府受到资金的怀疑。

但是，千万不要以为德国经济今后可以放心。 相反，经济也有可能停滞。 昨天，诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼宣布，与德国5年期国债同期保值债券的利差指数降至1%。 这个低水平，隐含着这个国家经历了严重的通货紧缩，欧元面临崩溃。 有趣的是，德国财政部长说经济受到欧元区和全球的影响。 第三季度增长0.5%后，从汽车到机械和出口都受到诉求侵蚀。 到年底，经济将下降到令人瞩目的程度，国内支出增长有可能成为唯一的经济动力。

对此，capitalecomomics首席欧洲经济学家jonathan loynes表示，德国商业信心的温和改善，并不意味着市场尤其在本周债券拍卖失败和经济增长整体疲软的环境中不再担忧。 预计未来几个季度，德国经济可能放缓。 《每日经济信息》记者注意到，尽管三季度gdp增长0.5%，但主要由客户支出推动。 问题是，整体恶化的顾客信心和零售销售下滑表明短期经济不太容易好转。

更大的问题是债市。 以前，意大利、西班牙的国债利率高涨，但德国的同期国债利率下跌。 这是因为避险资金纷纷转移到德国债市。 但是，现在德国国债收益率开始朝着与意大利、西班牙国债收益率相同的方向移动。 益华证券的数据显示，6月中旬至8月，德国国债利率走势为86%，与意大利国债利率走势相反，但9月以来，这一比率降至69%，在本周国债拍卖后更为明显。

如果，资金抛售到德国国债的时候，欧元区几乎没有了安全保障的壁垒。 这意味着持有欧元主权国债的金融机构将面临巨大的紧缩风险。 这进一步引发了市场上银行股和欧元的抛售，欧洲主权国债昨日全线抛售。 其中，意大利国债价格连续第五天下跌，其两年期国债利率升至创纪录的7.52%。 同日，德国国债期货扩大跌幅，日跌幅54点，至日低点134.49点。

华泰联合证券拆船师曹阳认为，市场上现有的发行欧洲债券是德国国债拍卖的主因。 他指出，巴罗佐的提案目前面临三种政治阻力。 其一是欧盟条约欧元区所有成员国议会通过，接下来默克尔表示赞同，最后消除对紧缩措施的不利影响。 由于这些政治阻力，欧洲债券短期内不会上市，但市场预期会长期存在。

银行融资瓶颈

如果市场不信任德国，为什么要“杀害”欧元区？ 最大的理由是德国首相默克尔拒绝发行欧元债券，拒绝了欧洲央行的扩大援助问题国家。 结果，欧洲的资金所剩无几。

一些西班牙和意大利的大银行报告称，存款达到两位数，正在迅速减少，非常岌岌可危。 个人和商户截至目前已从西班牙和意大利的银行系统提取了数十亿美元的现金。 当银行向用户的存款支付远远超过欧洲央行基准利率1.25%的4%年利率时，就会发生这种兑换。

欧洲银行管理局对德国的压力测试也表明德国的银行领域正在恶化。 10月26日，eba预测，每年欧元区金融机构需要1060亿欧元才能达到9%的核心一级资本比率基准。 此次预测，德意志银行需要增加51亿8000万欧元。 但是，在新的压力测试中，德意志银行的资本短缺可能达到100亿欧元，比以前的预期高出近两倍。 本周德国议员提供的最新数据为120亿欧元。

银行家们加速向外界寻求资金。 欧洲央行将成为更多西欧银行的聚集地。 从2008年以来开始的，欧洲央行按基准利率向商业银行贷款救助的行动本周达到了两年多来最高水平。 本周二、七日，贷款申请金额环比增长170亿欧元，达到2470亿欧元，参加这一紧急流动性投标计划的银行数量也从上周的161家增加到178家，但这还不能满足银行领域的诉求。 本周头两天，欧洲央行发放了170亿欧元的紧急贷款。 上个月ecb重启的一年无限期流动性工具向181家银行借款570亿欧元，预计12月发行的13个月贷款诉求将更加旺盛。 德国巴登-符腾堡州银行( lbbw )拆船师olaf kayser表示，银行的要求绝对会增加。 因为有迹象表明银行融资活动将继续下去。

权威经济杂志《经济学家》近日指出，如果德国和欧洲央行不迅速采取行动，欧元将面临崩溃。 因为欧元区没有理智的决策者，面临危机。 谨慎的德国展现出非凡的政治手腕，促使贝卢斯科尼下台。 但德国拒绝承认市场恐慌，欧洲央行拒绝充当最后的放贷者，这将加剧欧元区和德国国债的抛售。 欧元崩溃后，严重程度将超过上次危机。

降低评级的框架

还有两件事必须提到。 周四，惠誉以债务增加和经济实力减弱为由，将葡萄牙的信用评级从bbb-下调至垃圾级bb+。 此后，葡萄牙10年期国债收益率在惠誉宣布降级后，上调16个基点，达到11.47%。 此外，穆迪将匈牙利评级降至“垃圾级”，该国股市跌幅超过4%。

根据葡萄牙政府的赤字削减计划，财政赤字占gdp的比例将从重要年份的9.8%下降到年份的5.9%、年份的4.5%，回到去年欧盟条约承认的上限的3%。 这意味着债务在今年达到gdp的100.8%，年达到最高峰的106.8%后下降，政府预测到年8月31日为止的债务只占gdp的93.3%。 他说，如果葡萄牙能达成这个计划，就可以换取欧盟780亿欧元的援助金，摆脱几十年来最严重的经济危机。 但周二，葡萄牙前财政部秘书carlos pina表示，葡萄牙可能需要200-250亿欧元的救助资金，由于欧洲都柏林危机持续恶化，上市公司目前无法从公开市场融资。 780亿欧元的原救助计划认为，这笔资金可以在公开市场募集。

但糟糕的是，多家商业银行在经过减记后，并不容易将一定的资产作为抵押品提出，这意味着支付欧洲央行贷款以换取抵押物80%的价值的计划将无法长久持续。 ecb新任行长德拉吉在上周的法兰克福银行领域会议上表示，由于主权债务的压力、市场融资的紧张、合法抵押物的匮乏，目前银行的处境非常困难。 那是不是意味着西欧的银领域陷入了僵局？

不，西欧银行在中东欧有很多子银行和债权。 这将成为资金的重要来源。 如果西欧银行陷入紧缩状态，中东欧国家附属银行的资产和信贷很快就会被空或抵押。

记者了解到，外资在东欧国家中银领域所占比例较大，波兰比例为72.35，匈牙利为85.6%，捷克为97%，其他国家也在80%以上。 其中，匈牙利银领域全部权力的14.4%为意大利全部，10.4为德国全部，11.5%为比利时全部。 波兰银行领域的11.6%被外资所占。 一旦外资银行撤回资金，中东欧国家将面临巨大风险。

对此，齐鲁证券宏观分解师刘启元在电话采访中向《每日经济信息》记者表示，发行欧洲债券将是一个漫长的游戏过程。 建立出口外向型的国家，从德国自身来看是通货膨胀面临的首要问题。 欧元债券的发行会推高德国的通货膨胀。 这是德国不想看到的，德国也有利用这次危机掌握欧洲国家财政权力的意图。 刘启元还补充说，对东欧来说，目前面临的首要问题是西欧的贸易和投资减少。

来源：经济之窗