“欧洲陷落：华尔街危机引起的欧洲债务危机”

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文:钟舒

当丰富的面纱终于被揭开时，世人惊讶地发现，债务的皱纹已经布满了女人的脸。

追溯到2008年，当时金融危机肆虐，各国政府为了拯救经济纷纷采用了刺激计划，但刺激政策的副作用也很明显。 在不断增加的经济衰退对策支出、社会保障支出、低迷的背景下，骤减的税收让政府寅吃了卯粮。

终于，随着草蛇伏线、灰延千里、次贷危机的蔓延和深化，从华尔街开始的金融海啸最终像催化剂一样加速了大西洋彼岸另一场风暴的形成——欧洲主权债务危机。

希腊债务危机“星星之火”燎原

被认为是平静之风的政府更迭了，但意外地打开了欧洲都柏林危机的冰山一角。

2009年10月，希腊进行选举，帕潘德里欧领导的泛希腊社会主义运动党成为新的执政党。 随后，帕表示，由于前任刻意隐瞒，希腊2009年财政赤字和公共债务占gdp的比例预计分别达到12.7%和113%，远远超过欧盟稳定与增长公约规定的3%和60%的上限。 消息传来，世界三大评级机构相继下调希腊主权信用评级，引起市场强烈担忧，欧洲主权债务危机在希腊率先爆发。

希腊为尽快加入欧元区而针对赤字状况采取的“作弊”行为，为危机的爆发埋下了伏笔。 2001年，希腊热切希望加入欧元区，但根据《马斯特里赫特条约》，加入欧元区必须符合两个重要标准。 即预算赤字占gdp的3%，总负债不得超过gdp的60%。 但是，希腊实际预算赤字的比例为5.2%。

为了达到“隐形”债务的目的，希腊政府与高盛签订了秘密贷款合同，最终使希腊的预算赤字在账面上只占gdp的1.5%。 希腊随后将上述货币互换的付息期从2019年延长至2037年，但由于次贷危机的爆发，融资价格暴涨，希腊债务链未能持续增长，隐藏了8年的债务炸弹终于点燃。 年4、5月，希腊局势进一步恶化，欧盟被迫宣布援助1100亿欧元，但在短暂的喘息之后，欧洲都柏林危机在年底再次蔓延，并有升级的趋势。 葡萄牙和爱尔兰在债务困境中不得不向欧盟和imf求助。

每年进入年中，欧洲都柏林危机有向边远大国扩散的趋势，穆迪6月将意大利列入负面名单，7月表示有可能降低西班牙的评级。 至此，信心危机进一步加剧了融资价格暴涨，“欧猪”四国( pigs )陷入债务泥潭。

在危机被认为不及核心国家的时候，三大评级机构年底纷纷将枪口对准法国，欧元区第二大经济体面临失去3a评级的局面。 由于欧洲内部债权债务关系错综复杂，随着更多成员国笼罩在债务阴霾中，系统性风险不断积累。

“单一货币”遭遇“分散财政”

次贷危机引发的全球金融市场波动，只是加速了欧洲各国多年来蕴藏的主权债务危机的爆发，成为这场风暴的深层次原因，但却是欧元区成立以来先天制度的缺陷，即缺乏财政协调政策的单一货币结构。

欧元区国家没有独立的货币政策，成员国减少了一个极其重要的管制工具。 以希腊为例，其调控经济基本依赖财政政策，次贷危机爆发以来，希腊政府为了拯救经济不衰退，不得不扩大财政支出，从而加剧了债务问题。

欧盟对这种二元制度也设计了防火墙，但《稳定与增长公约》规定成员国的财政赤字不得超过gdp的3%。 但是，执行情况表明，《公约》的约束力非常有限，有许多会员国财政纪律松散。 据统计，2009年债务危机爆发时，欧元区平均财政赤字占gdp的6.3%，其中葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙财政赤字分别占gdp的13.6%、12.5%、11.2%

许多成员国财政纪律松散，也是欧元区内部结构性矛盾的集中反映。 随着欧盟成员国的扩大，欧元区内经济的快速发展水平开始分化，其中南欧和北欧成员国的差异最明显。

另一方面，在欧元升值持续、全球制造业向新兴市场转移的背景下，以希腊、西班牙等为代表的南欧成员国的出口竞争力正在削弱。 另一方面，加入欧元区以来，南欧成员国大多迫于政党和工会的压力，在经济快速发展滞后的情况下，仍在提高社会福利水平，导致劳动力价格上涨，竞争力进一步削弱，同时在整个欧元区逐渐被边缘化。

债务危机爆发后，除了欧洲央行手握债务，不断推进建立永久救助机制外，各国还开始大力紧缩财政、削减支出，着手加强财政纪律、增进经济政策协调、改革经济结构。 但是，事实似乎表明，这些目前使用的方法并不能将欧洲拉出衰退的泥潭。 年5月29日，欧洲委员会进行了应对危机政策的重要调整。 延缓成员国削减赤字的期限，将政策重点从财政紧缩转移到促进增长和就业上。

许多经济学家认为，财政脆弱性是欧元区普遍存在的问题，除非欧元区最终实现财政整合，否则目前的一切做法只不过是权宜之计，欧洲都柏林危机将继续困扰金融市场。 预算是国家主权的核心文案之一，如果各成员国能够按公约执行，其本质就是财政统一，但考虑到政治因素，财政联盟还有很长的路要走。

作者是海外研究室的研究员

来源：经济之窗