“金融危机5年，古老而文明欧洲面临多而杂而纠结的债务危机怎么处理？欧债危机的最终出路在哪里？”

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文:杨前景很好

欧洲一辆名叫经济阻滞的机车颤颤巍巍地过去，在缓慢地进入年份之际，欧洲都柏林危机至今已有三年多了。

请回忆一下2009年末，欧洲都柏林危机爆发的时候。 在欧元区空阴云密布。 世界股市响起“下跌的声音”，市场震惊又来了“次贷危机”，恐慌而困扰。

三年多过去了，欧元区经济经历浩劫后，出现了缓慢复苏的迹象。 但是，欧洲都柏林危机并未解除，仍然像幽灵一样蛰居在欧元区内部。

欧盟将提振金融稳定基金

除了向银行大规模增资外，欧盟当局推出了类似量化宽松的欧洲金融稳定基金( efsf )。 efsf于年5月9日由欧元区17个成员国共同决定，在欧盟经济和财政部长理事会的框架下创立，其首要目的是维护各成员国的金融稳定。 预计在2007年，欧洲稳定组织( esm )将取代现在的欧洲金融稳定基金( efsf )。

欧洲金融稳定基金( efsf )是应对欧元区主权债务危机的重要债务工具。 在欧元区成员国发生金融危机或重组银行需要融资的情况下，欧洲金融稳定组织也可以在德国债务管理局的支持下通过发行债券和其他融资工具提高融资支持基金，从而购买主权债务。 债务信用将根据欧元区成员国在各自欧洲中央银行储存的资金比例按比例担保。

年9月29日，德国议会通过了欧洲金融稳定基金( efsf )的权限扩大方案。 这个计划通过后，德国对基金的贡献规模将上升到2110亿欧元，efsf的放贷能力将从2500亿欧元上升到4000亿欧元。 年10月中旬，在经过欧元区17国的议会投票通过后，资金规模增加到7800亿()欧元) )。

由于efsf承诺实际援助爱尔兰和葡萄牙，援助希腊，efsf已经消耗了近2000亿欧元的可融资资金，efsf的可融资余额约为2500亿欧元。 评级机构标准普尔对efsf的效果并不感冒，年底，标普下调了整个欧元区和efsf的评级。

不履行主权债务

无论使用何种做法，都不要让欧洲经济板块的主权债务违约是当务之急。 随着欧洲都柏林危机进入第四个年头，该地区的政策制定者还在根据自己熟悉的剧本进行表演。 害怕互不相容的目标也可能阻碍欧洲处理方法的革新。 政策制定者似乎遵循着三个神圣的目标。 第一，不能有国家退出欧元区。 第二，必须采取一切措施，避免以减记的做法减少政府债务。 第三，接受援助的任何欧洲国家都愿意接受苛刻的条件，实施紧缩措施，并在此过程中牺牲一些国家的独立性。

在希腊问题上，欧洲领导人意识到该国的债务不是可持续性的。 因为这个希腊债券被减免重组了。 欧洲的政策制定者不想对其他国家采取同样的措施。 因为，这可能会在该地区国债市场内引发抛售，损害持有国债的银行的利益。

这样，在葡萄牙和爱尔兰等可以进行债务重组的国家，必须承担较大的债务负担，努力提高国内经济。 这种做法的弊端是，在这种情况下，私人投资者可能会远离这些国家，从而对经济造成长期损害。

另一种债务重组的做法可能经过调整后适用于欧洲的情况。 可以推迟被困国家的债务。 例如，根据该计划，10年期国债的期限可以延长到例如30年。 此外，该债券的利率也可以大幅下降。 延长债务期限后，受困国家可以长时间走上正轨，融资还款压力也不大。

如果延长债务期限，维持低利率，就可以不大幅减免该债务，提高民间债权人返回一个国家的可能性。 在一定程度上缓解债务危机的同时，也为搞活欧元债务危机严重的灾区国家的经济提供了可能性。

建立欧洲财政同盟

随着欧洲都柏林危机的升级，欧元区经济多次波动。 面对欧元区各独立经济板块财政各自为政治带来的财政监督不严、赤字过高等弊端，欧洲财政联盟的计划应运而生。 年6月，欧盟公布的财政同盟计划赋予布鲁塞尔更大的权力，使其成为欧元区17个成员国财政部，有权管理欧元区国家的财政预算。

在这个宏伟的计划中，财政联盟被授予发行欧元区统一债券，欧元区财政部长有权否决各国的国家预算。 此外，还可能设立欧元区统一银行，由一个欧洲银行监管部门统一管理，同时有统一的储蓄担保计划。

欧洲财政联盟被市场寄予厚望，被称为欧元区的“第二个快速发展阶段”。 财政联盟的建立在某种程度上赋予欧盟一定的政治权利。 如果财政联盟顺利建立，将有助于消除欧元区的债务弊端，但目前欧元区经济封锁政治财政独立，建立欧元区这样的财政联盟将是一个漫长而动荡的过程。

作者都是海外研究室的研究员

来源：经济之窗