“最大规模收紧来临 新兴市场股债双“失血””

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经过记者罗慧

各国纷纷放松货币政策后，美国转向紧缩，这一预期逐渐高涨，给国际热钱趋势带来了新的变化。 种种迹象表明，近期热钱回流美国债市，新兴国家债市也出现了资金外流的迹象，但这种情况是近一年来首次出现。 而且热钱的大量频繁流动会给新兴市场国家带来金融危机吗？ 又会对中国造成什么样的影响？

美联储打开退出qe之门的期望越来越强烈，意味着有史以来最大规模的流动性紧缩即将来临，这必然加剧全球资本流动。 在新兴市场股市大跌的情况下，国际资本流动结构发生了新的变化。 一位分析人士表示，由于近期美国经济数据没有不好的迹象，短期内，国际资金将进一步流向新兴市场，这种流失既包括股市，也包括债市。

资金流向美国的债市/

市场对美联储退出qe的预期越来越强，全球资本流动结构也在悄然变化，新兴经济体也面临着国际资本流动变化加剧的风险。

根据纽约梅隆银行的统计数据，年9月12日~年2月20日，国际资金持续流入新兴市场股市，年1月9日本周达到72亿4200万美元的年内高点。 这种情况在去年2月27日的本周发生了明显的变化。 在随后的14周中，国际资金仅5周就处于流入状态，8周中，国际资金为从新兴市场流出的股市，流出幅度明显高于流入幅度，5月29日本周，新兴市场股市流出的资金达到28.92亿美元的年内高点。

其中表示，自2009年2月底以来，短短3周内就是流入“金砖四国”(中国、巴西、印度、俄罗斯)的股市，剩下的时间资金几乎全部撤出这些国家的股市。 相比之下，发达国家股市明显迎来资金大幅流入，进入年后21周内，发达国家股市仅两周就呈现资金小幅流失的状态，其余时间均呈现资金大幅流入。

截至5月29日的数据显示，过去一个月，流入发达国家股市的资金集中在美国、日本和英国，这些国家的股价指数也刷新了历史纪录，或冲击了历史高点。

从债市情况来看，2009年1月以来，全球资金持续流入发达国家和新兴市场国家债市也是明显趋势，特别是美国和中国，今年5月初，尽管全球债市遭遇大量抛售，美国国债也未能幸免，但从资金流来看，

从全球来看，过去一年，资本流向发达国家的债市和股市，而黄金实物基金等投资品种面临资金流失。

加速全球资本流动频率/

金融危机爆发前，发达经济体板块与新兴经济体之间的国际资本流动是一种比较明显的“双向流动”结构，即新兴市场国家正在从发达国家接受大量资本，并通过购买债券将资本转回发达国家。

根据世界银行债务报告系统( debtorreportingsystem )的统计数据，2001年至2007年，新兴市场和快速发展中国家私营部门的净资本流入总额从1816亿美元增加到11105亿美元，另外，流入美国的证券投资总额也为330亿美元

但是，自美国次贷危机爆发以来，这一格局发生了明显变化。 金融机构进入去杠杆化阶段，恐慌蔓延到整个资本市场，全球投资者风险偏好下降，短期国际资本从风险资产市场流向避险资产美国国债市场和黄金，新兴市场国家资本净流入也明显下降。

2008年新兴市场国家私营部门净资本流入总额从2007年的11105亿美元降至7161亿美元，2009年降至5214亿美元。 (比2007年减少53.04% )。

2009年，流入新兴市场的外国直接投资净额、中长期债务净额、短期债务净额分别从2007年的5081亿美元、2831亿美元、1842亿美元降至3541亿美元、527亿美元、64亿美元，分别为30.3%、81.4%亿美元。 市场的反应是股市下跌、全球能源和大宗商品价格下跌、美国国债市场上涨、美元兑主要货币上涨、黄金价格上涨。

随着主要发达国家持续实施量化宽松货币政策的刺激，市场进入复苏阶段，全球投资者的风险偏好逐渐增强，短期国际资本从避险资产流向风险资产市场，新兴市场国家的净资本流入也迅速增加。

《每日经济信息》记者根据国际货币基金组织统计，全年新兴市场国家私营部门净资本流入总额比2009年增长98.7%，净资本流入总额占新兴市场国家gdp的比重也从2009年一季度的-0.4%上升到了年三季度的3.1%。 这个阶段的市场反应是股市上涨、全球能源和大宗商品价格上涨、美国国债市场下跌、美元兑主要货币贬值、黄金价格下跌。

在目前的情况下，由于欧美经济政策的不确定性，新兴市场进入资本的频率不断提高，新兴市场容易受到外部流动性的冲击，因此资本的大举扩张也将严重打击本来就脆弱的新兴市场经济。

全球资本回流美国/

但是，从短期来看，美国的就业形势还不乐观，经济复苏的情况也不充分，但市场对未来美国的经济前景非常乐观。这也使得美联储退出宽松政策的期望越来越大，全球资本从新兴市场进一步回流美国。

不愿透露姓名的分析师也向《每日经济信息》记者表示，“伯南克的发言提高了美联储退出qe的市场预期，短期资金从新兴市场回流至美国，新兴市场股市大幅下跌。 由于近期美国经济数据没有不好的迹象，短期内，国际资金将流向新兴市场，新兴市场股市将进一步下跌。 这种资金转移也给国际大宗商品带来一定的负面影响。 第一，美元指数正在上升，但是，以美国的实际诉求正在好转为例，对于股市，大宗商品市场的影响也不太明显。 ”。

对此，国际货币基金组织警告称，金融危机初期，政策干预将吸引资金流向美国，后期资金流向新兴市场，资本过度流动将逆转资金流，对这些国家也造成政策压力。

来源：经济之窗