“周俊生：改变A股疲态，QFII不是“救星””

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周俊生

根据这项实施的新规，预计qfii将被允许加大a股投资力度，qfii资格要求下降，资产管理机构、保险企业和其他机构投资者的经营时间将从5年降至2年，证券资产规模从50亿美元降至5亿美元。 扩大投资范围，根据已经许可的股指期货交易，允许qfii进入银行间债市； 所有的qfii都将a股的持股限制从20%提高到30%等。

证券监管委员会的这些措施与一个多月前提高qfii配额、加快考核速度的方向一致，体现了市场政策方面积极吸引长时间资金进入市场的积极愿望，对a股市场来说无疑是一大利好。 但不幸的是，在该消息公布的第一个交易日，即昨天( 6月21日)，a股市场惨淡下跌。 沪深两市股价指数跌幅分别达到1.4%和1.42%，a股市场风向标的上证指数远离2300点，未来一段时间内，很可能被多个股东视为“铁底”

在昨天的走势中，市场对证券监管委员会释放的这笔利润视而不见，自开盘之初就一直下行。 当然，昨天的下跌越来越多地受到国内外突发利空信息的影响。 在国内，上午公布的6月汇丰PMI预览值进一步下降，表明国内经济持续低迷，市场对经济下滑的担忧再次加剧。 在国际上，FRB宣布将“扭曲操作”的规模扩大到2670亿美元，推迟到今年年底，同时下调了今年和明年美国经济的增长预期。 据此，全球市场对美国发布了qe3，打破了放松政策的预期空 这个内外利空对a股市场造成了很大的压力。 因为这个a股的下跌已经不用担心了。 但是，这种下跌有助于我们认清事实。 在国内外基本面不利于a股市场的情况下，指望利用qfii来改变a股市场所处的弱势行情是不现实的。

qfii制度的建立，是向外开放中国资本市场的一大动向，由于人民币国际化尚未成为现实，a股市场还缺乏向全球投资者开放的可能性，qfii制度的出现在一定程度上满足了海外投资者参与a股市场的现实诉求。 该制度建立10多年来，已有172个境外机构获得资格，其中145个qfii累计被批准272亿6300万美元，他们累计净汇资金1254亿元，qfii账户资产合计约2713亿元，他们的股票市值为a股流通市值 但是，一个不可避免的事实是，尽管qfii对参与a股市场抱有很高的热情，但对改变a股市场的弱势作用不大，与管理层和投资者的期望相差甚远。

其实，出现这种情况并不容易理解。 qfii是机构投资者的一种，参与a股市场时，面临着与国内机构投资者、普通股东相同的问题。 他们在政策诱惑下迅速扩大的市场面临着难以克服的矛盾，无力应对这一矛盾。 qfii进入a股市场不是像白求恩大夫那样发扬国际主义精神，而是为了赚钱。 这个特点制约了必须以市场化的眼光看待a股市场，正如政策方面所希望的那样，不是让他们成为扎根于a股市场的长时间资金。 很明显，要改变a股市场的疲软，qfii不是“拯救之星”。

今年以来，市场监管部门为了改变a股市场的疲软状态，不断采取提高利润的措施，管理层显示出了期望行情上涨的急切心情。 但是，市场现实令人失望，已证明这些好材料对a股市场没有起到对症下药的积极作用。 说到a股市场病症，其实其投资者还知道，但管理部门不愿正视的问题是新股发行没有节制。 其实，管理部门在市场资金方面也出现了紧张的情况，正因为如此，才会出现吸引长时间资金投入的动向。 但是，由于在政策方面对新股发行寄予很高的期望，在当前经济下滑的背景下，加大新股发行力度被采用为救市的一种措施。 因此，新股发行对市场的压力一直难以消除，资金的消解作用不仅让普通投资者望而却步，也让包括qfii在内的所有机构投资者望而却步。 显然，无法改变a股市场政策上的这种基本面，只指望通过放松对qfii市场准入限制的“零敲碎打”政策来获利，只会给a股市场带来失望。

来源：经济之窗