“桂浩明：对创业板行情须作具体拆析”

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桂浩明申万证券研究所市场总监

创业板的持续增长无疑是近年来a股市场的一大奇观。 当然，随着其指数不断创新，市场上也发生了很大的争论。 在浏览创业板的人当中，人们说得最多的理由不仅仅是成长性高，而是认为创业板行情投机的人当中，说得最多的就是创业板成长性不高。 那么，现实情况怎么样呢？

如果以所有创业板上市公司的股票为样本进行评价，其成长性无疑是正常的。 据统计，创业板企业公布的年净利润预测增长14.7%，前三季度增长率为5.5%，这意味着要达到原来的预期水平，需要在第四季度实现近38%的增长率，这显然是不可能的。 而且，即使实现了年14.7%的净利润增长，也只是与目前主板市场的银行板块相近，但两者的市盈率却有着天壤之别。 从这个角度来说，很多市场舆论对创业板行情持批判态度，还是有道理的。

但是，如果调整统计立场，如按照市值规模将创业板分成三块等，市值三分之一最大的股票业绩增长32.3%，市值三分之一中等的股票业绩增长-0.3%，市值三分之一最小的股票业绩增长-14.5% 很明显，这表明创业板明显分化，其中有相当不错的企业。 他们确实实现了高增长，但相反，也有相当数量的业绩平平，走下坡路的企业。 由于他们的存在，用算术平均法计算的许多创业板指标看起来比较差。 相反，根据流通市场价格的排名筛选样本股票的创业板指数，由于很多企业包括了成长性很高的企业，股价会飞快地上升。 这里很明显，创业板指数并不代表创业板的所有股票，但现在有些人把创业板所有股票的平均业绩作为批评创业板指数上涨的理由，也确实是错误的。

那么，创业板为什么会出现这么大的业绩分化呢？ 很多创业板企业的业绩都比较平坦，还正常吗？ 这个问题其实很容易回答。 因为分化本身就是创业板的优势。 创业板和主板的区别在于，理论上这里上市的不是成熟公司，有比较大的不确定性，有向上突破的可能性，但也有无法突破的可能性，也有快速衰退的可能性。 因此，创业板的投资，本身就具有高风险的投资色彩。 很明显，主板上市的企业经营已经进入稳定期，与业绩信誉度高大不相同。 在美国纳斯达克市场，2000年有5000多家企业挂牌交易，现在只剩下2000家左右。 扣除前段时间新上市的企业，可以说大部分企业都是摘牌退市的，但其中除了因私有化而主动摘牌的企业外，大部分都是因业绩方面的原因退市的。 但是，这并不阻碍微软、苹果、谷歌等高成长企业的诞生。 纳斯达克在次贷危机的时候，股价曾一度下跌到2000点以下，但现在已经涨到了4000点。 很明显，不断优胜劣势，利用资本市场高速发展好、有潜力的公司是创业板的优势。 当然，由于成立时间短，中国创业板已经有退市制度，但现在没有企业被退市。 因此，虽然很多业绩平凡的公司挤在板块里，但也不能否认为此也有很多好的企业。 近年来，他们实现了高速增长，业绩提高，市场价格也大幅扩大，同时对国家经济结构转型和增长模式的调整起到了积极的作用。 对创业板中的这类股票，当然要给予较高的估值，首先以这些股票为样本编制的创业板指数，自然会创新。

言归正传，不应该笼统地谈中国创业板，而应该看其构成的多样性和复杂性。 其中确实有不少企业具备了高成长性，但现在创业板指数上升，应该说主要是因为这些股票在上升。 因此，有必要具体分析创业板的行情，需要合理的投资者将观察力集中在创业板中的高成长企业上。

来源：经济之窗