“郭田勇 崔俊丽：全面降准只会是一个“备胎””

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◎郭田勇崔俊丽

最近，央行发布了年一季度《货币政策执行报告》，市场上再次加强了对“全面下调”的预期。 从长远来看，基于金融改革的立场考虑，过高的存款准备金率确实不利于商业银行的规范化、市场化运营，需要适时“降准”。

事实上，在中国经济自主减速、社会经济运行面临下行压力的现实面前，央行已经在一季度经济数据公布后采取了定向降准措施。 即央行决定从去年4月25日起，下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点，这在结构上是一个松动。

尽管目前普遍下调的期望很高，但这只是市场的期望，全面下调的条件还没有得到满足。

央行此次报告称，目前全球经济复苏形势将继续好转，经济增长将加快。 从总体上看，世界最发达经济区块经济增长动力增强，局面改善，金融市场稳定的新兴市场经济区块遭遇金融市场动荡，但新型市场经济体经济基本面依然稳定，经济增长不会大幅下降。

随着国际经济形势的缓慢复苏，国内经济自主增长今年也将逐渐恢复。 今年以来，一些部门认为经济存在下降压力，但此次报告反复认为经济运行仍处于合理区间，“综合增长潜力和动能等各方面因素，我们期待今后一段时间内中国经济保持稳定运行 央行的这一表现与前期货币政策执行报告相同，没有出现经济有下降压力的表现。 此外，最近公布的pmi指数略有回升，这些表明目前无法支持经济持续下滑的假设。

从货币市场情况来看，3月份资金面并不紧张，目前资金面也处于相对宽松的状态。 今后一段时间内，随着经济的降速，特别是经济转型，经济整体对货币流动性的“依赖度”也将逐渐降低。 这可能会带来市场资金方面的“衰退型缓和”。 而且，在包括房地产领域在内的众多存量货币堆积之前，随着产业“去产能化”、降速的过程，社会逐渐摆脱了以往过度“货币依赖”的快速发展模式，释放出了“其吸附的存量货币”，成为本届政府的核心思想“改革” 在更好地贯彻劳动力等以前的这样大的结构下，面对短期经济增长的“波动”，要更好地“利用库存，使用好的增量”。

因此，基于“下调”，金融机构和实体公司的杠杆化将会落后，不利于中国经济结构的进一步优化，至少在目前，下调可能不属于政策选择。 只要不发生重大风险，货币政策操作将继续以灵活的公开市场操作手段为主，基本稳定公开市场操作利率，有效拉动市场预期。

央行一季度货币政策报告中也加入了“保持一定力量，主动行动”的措辞，从货币政策“主动行动”的角度考虑，在经济形势持续恶化的情况下，似乎有必要实施全面下调。 但是，如果从“保持稳定”的立场上解体，央行将提高货币政策的稳定性。 只要没有出现更差的经济数据，央行将来也会继续稳健的货币政策，重复“总量稳定、结构优化”的方针。 全面降准只是备胎，意味着难以出台全面宽松的货币政策，但围绕“稳定增长、结构调整、惠及民生”的方向发挥力量的差异化、对比性降准微刺激政策在实体经济，特别是中小、三农、高科技公司等

(作者在中央财经大学中国银行领域研究中心工作) )。

来源：经济之窗