“意大利短期国债意外热卖 LTRO“首秀”成功”

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经过记者杨可瞻实习记者石磊钟舒

年12月28日，大部分人都在等着看意大利的耻辱。 一切都源于对长期再融资活动( ltro )能救市的不信任。 但是，昨天意大利的短期国债出人意料地畅销，其中6月期收益率更是锐减至3.251%，为上次水平的一半以下。

政府同意减少赤字刺激热卖

作为欧洲央行ltro之后的首演，周三的意大利国债出乎意料地好。 据悉，拍卖90亿欧元的6月期国库券收益率大幅下降至3.251%，为11月拍卖收益率的一半以下( 6.504% )。 超额预订率为1.7倍，超过上月的1.47倍； 当天拍卖两年的零息票国债认购38.75亿欧元(共发售17.33亿欧元)，收益率也从以前的7.8%降至4.853%。

事实上，这次拍卖前的市场预期一般都很悲观，这从昨天债市的表现可以明显看出。 资料显示，在二级市场，意大利2年期国债收益率在欧洲早盘上涨10点至4.99%，与德国10年期国债收益率差扩大至503点。 西班牙10年期国债收益率也追随意大利上涨3个基点5.29%。

为什么这次市场对意大利的短期国债这么看好？ ing的战略家alessandrogiansanti解释说，短期国债很容易出售，因为国内投资者有可能成为购买的主力。 lloydsbankcorporatemarkets利率战略家alessandromercuri指出，意大利达到90亿欧元的预定额度，这是意大利拍卖计划的良好开端。 国内剩余的流动性刺激了购买，之前政府公布了4500亿紧缩方案也间接刺激了投资者的信心。

顺便说一下，这次拍卖后，问题国家的信用违约互换( cds )利差普遍收紧。 其中，意大利5年cds利差从5个基点收紧至472点，西班牙5年cds利差收紧至3个基点。 截至昨晚8时45分，在欧洲三大股市，德国dax涨幅0.08%，法国cac40上涨0.54%。 但是，由于周四意大利将拍卖50~80亿欧元的3年期、7年期、10年期国债，所以那个时候才可能是真正的恶性竞争。

在欧洲有一种“赔钱存钱”的奇怪印象

ltro真的被市场认可了吗？ 《每日经济信息》记者发现，尽管ltro在未来三年流动性的处理方面发挥了巨大作用，但仍存在问题。 例如一个令人费解的现象是，截至周二，欧洲商业银行在欧洲央行的夜间存款达到创纪录的4520亿3400万欧元。 这意味着，欧洲央行通过ltro促销活动有效借贷给523家银行的2100亿欧元大部分( 89.1% )在向商业银行中转后回流到了央行。 值得一提的是，银行回流资金只获得0.25%的利息，远远低于欧洲央行的贷款利率。

事实上，银行完全有理由增加现金储备，尽管出现赤字。 因为明年的融资可能更难。 根据UBS的估算，欧元区成员国主权债务发行的总规模将达到每年7400亿欧元。 仅前两个季度，欧元区就必须分别完成2340亿欧元和2000亿欧元的发行计划，约占全年总量的三分之二。

知名金融博客zerohedge认为债务总量没有变化是欧洲最大的问题。 大部分新债务的发行不是追加融资，只是为了不让岌岌可危的金融体系崩溃。 同时，如果将来债券收益率上升，融资价格上升，这个游戏就很难持续下去。 brownbrothersharriman&； co的货币战略分解师markmccormick指出，欧元区的主题没有变化，大量的债券拍卖继续受到西班牙和意大利的关注。

建设银行金融市场部贵金属研究员刘菁对《每日经济信息》记者表示，整个市场对欧洲明年一季度持悲观态度。 两天的债券拍卖结果不好的话，可能会对之后的一月拍卖行动造成不好的开端，也成为评级机构降低aaa国评级的理由。

证券研究员尹文璞告诉记者，欧洲央行希望ltro通过降低短期贷款价格的作用，改变中长期流动性问题，但国债收益率即使有下跌也是短期行为。 现在，欧洲债务处理的契机不是意大利和西班牙，而是德国。 如果德国不能发挥主导地位，债务危机将在谈判中持续，如果没有资金返回欧洲，国债收益率也将持续波动。

来源：经济之窗