“欧洲央行今议息德拉吉尽显鸽派姿态”

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欧洲央行行长德拉吉今天有可能从“鹰”转移到“鸽子”。

由于过去一个月欧元下跌，欧洲央行减少了一个降息理由，但目前欧元区经济复苏不如预期，意大利政治不明朗再次搅动金融市场，因此欧洲央行可能会在今天( 3月7日)的货币政策会议上选择降息。 即使交给士兵不动，德拉吉至少也会表现成鸽派。

经济衰退的担忧越来越高

欧洲央行上个月决定，第一次再融资操作利率(欧元区基准利率)、隔夜贷款利率、隔夜存款利率依次维持在0.75% )、1.50% )，连续7个月不动于各军队。

但是，德拉吉在2月会议后的新闻发布会上含蓄地表示，如果欧元持续走强对经济增长和通胀前景产生巨大影响，欧洲央行有可能采取行动。 同样，欧洲央行管理委员会含蓄地表示，金融机构对提前偿还长期再融资操作( ltro )导致货币市场利率上升的情况不太满意。

随后一个月，欧元兑美元从2月初的1.36高位下跌至目前的1.305左右，货币市场利率也在1月反弹后大幅修正。 这些进展让德拉吉松了一口气。

但是，危机总是在消除。 欧元区最近的经济数据显示，德国正在摆脱经济衰退，但欧元区其他国家的复苏更加困难，从整体上看，经济活动的快速发展没有达到预期水平，制造业和服务业的pmi数据在缩小。 欧元区经济衰退的担忧正在加剧。 疲软的银行贷款、苛刻的信用条件和低级客户的信心起到了火上浇油的作用。

欧洲央行将在这次会议上公布最新一期的经济预测数据。 虽然去年12月的上次预测相当悲观(年gdp增长率中位数为-0.6%，年为+1.2% )，但由于最近3个月的进展，欧洲央行上调预测值的可能性很低。 即使有变化，也可能会下调，特别是年的预测值。

除此之外，几乎没有证据表明金融市场的环境改善正在实体经济中扩散，这也是欧洲央行心中的烦恼。 夏季低迷以来，顾客和生产者的信心普遍恢复，但对民营企业的信用供给持续下降。 西班牙和意大利新公司的贷款利率自去年8月以来持续上升，而德国正好相反。

另外，欧元区通胀在过去几个月大幅下降，从去年9月的2.6%降至今年2月的1.8%。 除去食品和能源的核心通货膨胀在今年1月只有1.3%，是去年8月以来的最低值。 在上次的预测中，欧洲央行对年通胀预测的中位数分别为1.6%和1.4%。 这次可能也会下调一些。

更重要的是，这种变化可能迫使欧洲央行将通胀风险的判断从“广泛平衡”( broadlybalanced )改为“下行风险”( downsiderisks )。 这种表现的变化被市场视为明显的“鸽派”信号。

债市的风险上升

欧洲央行考虑行动的理由不仅是经济前景，也是近期政治不明朗引发的金融市场风险。

意大利领导人组建新政府的努力未能成功，市场恐慌明显上升，人们担心意大利政局的不稳定性会将该国融资价格推向更高的水平。 意大利的政治不确定性持续下去，可能会对整个欧元区产生更广泛的负面影响。 欧洲央行此前表示，如果意大利需要资金以避免债务违约，欧洲央行将提供支持。

进一步来看，民众对进一步紧缩措施的支持减弱，而且这种现象并不局限于意大利。 遗憾的是，如果欧元区各国的财政整顿尚未完成，各国政府在政策态度上盘旋180度，财政整顿的努力半途而废，欧元区债市将面临新的危机。

西班牙就是一个例子。 欧盟预计西班牙全年财政赤字为6.7%，如果不采取进一步措施，将每年上升到7.2%。 这意味着西班牙离年赤字在3%以下的目标还很远。 由于西班牙政府必须采取进一步的紧缩措施，给西班牙一年的宽限期显然也不够。 欧元区其他成员国也有可能面临赤字达标这样的问题。

在这种情况下，欧洲央行能做的就是确保货币市场利率尽可能低，至少防止今年上涨。

防止货币市场利率的反弹

欧洲央行希望维持货币市场的流动性，使其充裕，让隔夜的存款利率尽量接近0。 德拉吉上个月警告说，欧洲央行“将密切注意货币市场的状况及其对货币政策的潜在影响”，含蓄地表示欧洲央行对货币市场利率1月份的反弹不太满意。

今年1月中旬公布的第一笔ltro还款是因为银行想展现健康状况。 各国央行的数据显示，许多提前还款银行来自核心成员国或属于全球金融机构。 迄今为止，已偿还约2250亿欧元的ltro贷款，占两次总规模10190亿欧元的22%。 但是，未来的还款动机从市场融资环境和周边国家银行的存款流入程度来看将越来越多。

尽管ltro的还款完全是银行自愿的，但在欧洲央行将隔夜贷款利率下调25个基点的情况下(即使将隔夜存款利率维持在0 )，将削减周边国家银行的融资价格，帮助货币市场利率进一步下降。

来源：经济之窗