“负存款利率：欧美政策轨迹的转折点”

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面对挥之不去的低通胀阴影和疲软的经济前景，欧洲央行全力奋斗，上周成为全球首个实施负存款利率的主要央行。 奇怪的是，面对如此强劲的一揽子政策，欧元汇率最初做出的反应并没有像欧洲央行所希望的那样一下子下跌，反而抑制了后来上升。

这凸显了欧洲央行和政策面临困境，外国媒体称，新政对于改变欧元区低通胀局面是有限的，欧洲央行将逐渐走向美联储式的刺激。 业内人士表示，欧洲央行将比预期宽松，标志着全球“美紧欧松”新的货币政策格局。

为了应对疲软的经济，欧洲央行5日公布了存款负利率备受瞩目的一系列缓解措施。 另外，将鼓励银行贷款，决定不回收通过证券市场计划( smp )投入的资金，开始研究资产担保证券购买计划) abs )。

欧元预示着政策之谜的德拉吉只剩下qe卡

欧洲央行行长德拉吉表示，不断恶化的中期物价前景为广泛的资产购买计划提供了理由，通胀在过去8个月远远低于欧洲央行的目标。

但是，德拉吉的话刚刚落下，欧元非但没有下跌，反而被交易员追杀，出现了绝地反击。 在6日的收盘价中，欧元比美国光明的经济数据略有下跌，从0.1%下跌1.3643美元。 但交易员们认为，此举将带动欧洲央行，或提高欧元区债市和股市的吸引力，从而拉动欧元的诉求。

这违背了决策者的期望。 近几个月来，欧洲央行频繁吹风试图打压欧元汇率。 德拉吉5月8日表示，欧元上涨趋势伤害欧洲央行，努力刺激通胀，当天欧元兑美元上涨至两年半来最高水平。

这和FRB曾经遭遇的陷阱极其相似。 前美国联邦储备系统理事会主席格林斯潘10年前发现，无论利率怎么提高，债券收益率都不会违背常理上升或下降。 他把这形容为“莫名其妙的谜”。 目前，德拉吉也在欧元面临着同样的谜团。

外汇交易商chapdelaine董事总经理douglas borthwick对上证新闻记者表示，减少存款工具在很大程度上是象征性的，短期或长期的影响可能很小。 虽然“负利率”备受瞩目，但改变欧洲银行领域持有央行存款行为的可能性不大。

他指出，由于利率下调已被广泛预期，欧洲央行政策决定中最引人注目的是欧洲央行计划公布的两项长时间再融资操作( ltro )。 这看起来促使银行增加对当地公司的放贷，但如果他们增加贷款，可以以更有利的利率从欧洲央行借款。 这将刺激欧盟内所有国家，刺激当地经济。 因此，欧元对美元汇率将继续上升，短期内将测试1.4的水平。 “活跃的欧洲央行对欧元来说是积极因素，不消极。 ”

但是，糟糕的是，现在欧洲央行手上几乎没有牌。 据国外媒体评论，该政策的成败主要取决于银行领域借贷的增加。 如果不能刺激物价的话，德拉吉可能就没有其他出路了。 唯一有效的方法是在美国选择量化宽松( qe )这一从未被采用过的政策工具。

留有降息期权的新兴市场需要自力更生

这有望改变全球货币政策格局。 UBS首席中国经济学家汪涛近日报告称，欧洲央行此次宽松措施的最重要作用是，年末以来“美广欧严”的全球货币政策旧框架接近拐点，“美严欧”的新框架正在渐近

欧洲央行执行委员会科尔上周末表示，未来几年欧元区利率将偏离美国和英国的利率。 科尔表示，欧洲央行将长期维持利率在纪录低位附近，美国和英国央行将在某个时间点开始加息。

根据美国劳工部6日公布的数据，美国非农务部门5月新增就业21.7万人，失业率维持6.3%的水平，均略高于市场预期，显示就业市场持续改善，巩固经济复苏势头。 当天，美股三大股价指数也以微弱的上涨势头报告收盘。 S&P500品种指数在过去7个交易日中刷新了6次记录，位居前列。

但是在专家眼里，FRB的政策也有一定的风险。 受qe的影响，大量资金流入银领域，美国银领域储备资金数量急剧膨胀。 美联储前董事迈克尔·提尔bob mcteer表示，建立过多的存款是美联储在刺激越来越多的银行贷款中的核心问题，从而带来更快的货币和信贷增长。 但是，美联储为银行创造越来越多储备的措施会带来疲软的结果。 因为银行不愿意贷款这些储备，或者更积极地用于投资。

他认为美联储可以为打破僵局而付出的最直接的努力就是看减少利息支付会怎么样。 或者跟随欧洲央行的脚步，设定名义和实际惩罚性利率。 m2货币供应量在过去3个月只增长了6.9%，一般来说这个增长率很高，但一季度的下降速度几乎完全抵消了货币增长，名义gdp增长率只有0.3%。 如果这种状况持续下去，美联储将步其后尘，不得不降低超额准备金的利率。

但是，对新兴市场来说，欧美央行正相反的政策所带来的影响有限。 UBS认为，新兴市场自身基本面的稳健性才是吸引资本流入的关键，而美国国债收益率是目前左右全球市场的更大变量。 同时，欧洲央行的政策对中国的直接影响有限。 汪涛公布的报告显示，人民币稳步升值打破预期，国内增长放缓，美国国债收益率上升，预期国内利率在总诉求弱和货币政策中性微调的背景下保持稳定，该行在未来一段时间内，外汇占款增速将徘徊在目前低位，或 在这国内外宏观环境的变化中，欧洲央行货币宽松本身带来的影响可能并不大。

原文链接:日本新闻/财富//- 06/09/c _ 126592718

来源：经济之窗